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事件：公司發(fā)布2023 年中報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.28 億元，YoY+28.8%；歸母凈利潤0.97 億元，YoY+30.71%，扣非凈利潤0.87 億元，YoY+34.59%；單二季度來看，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.86億元，YoY+76.05%；歸母凈利潤0.03 億元，YoY+123.21%，扣非凈利潤虧損-0.03 億元，23H1 毛利率為60.53%相較于22H1 同期提升4.75pcts，整體業(yè)績符合預(yù)期。

投資要點(diǎn)：

蒸發(fā)源業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，OLED 材料持續(xù)做大做強(qiáng)。根據(jù)財(cái)報，1）蒸發(fā)源：公司23H1 設(shè)備收入達(dá)到1.86 億元，順利完成了廈門天馬一期、重慶京東方三期兩個項(xiàng)目的驗(yàn)收工作以及廈門天馬二期項(xiàng)目的合同簽署。除蒸發(fā)源外，公司小型蒸鍍機(jī)、高世代蒸發(fā)源等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)；2）OLED 材料：公司23H1 材料收入達(dá)到1.41 億元，同比增長61.86%。有機(jī)發(fā)光材料方面，公司加強(qiáng)客戶開拓，提升產(chǎn)品在主要客戶的市場滲透率，其中G’材料和R’材料完成客戶迭代體系導(dǎo)入；B’材料進(jìn)入新體系短名單，有望實(shí)現(xiàn)導(dǎo)入；封裝材料方面，已成功導(dǎo)入多家客戶產(chǎn)線，并實(shí)現(xiàn)批量供貨，打造新的業(yè)績增長動能；PDL 材料方面，已經(jīng)通過部分客戶的量產(chǎn)測試，市場推廣工作有序推進(jìn)。

OLED 行業(yè)版圖不斷深化。根據(jù)財(cái)報，23H1 公司新增發(fā)明專利43 個，新增發(fā)明專利申請43 個，已呈現(xiàn)加速趨勢，截止2023H1 公司累計(jì)獲得發(fā)明專利授權(quán)共273 個，申請累計(jì)數(shù)量759 個。公司上半年研發(fā)投入為6040 萬元，相比去年同期增長4.45%，占營業(yè)收入比例為18.43%。目前有在研項(xiàng)目21 項(xiàng)，累計(jì)投入金額1.73 億，其中有機(jī)銥金屬配合物磷光OLED 材料與新型聚酰亞胺薄膜材料的開發(fā)已完成。

OLED 材料國產(chǎn)替代仍處高速發(fā)展期。根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2023H1 大陸OLED 面板出貨約1.2 億片，同比增長74.1%，市場份額破40%，其中23Q2 大陸OLED 面板出貨約6300萬片，同比增長87.9%，占全球市場份額的44.1%。隨著多條AMOLED 生產(chǎn)線逐步實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，我國OLED 產(chǎn)業(yè)規(guī)模在未來三年迎來高速增長期，大陸AMOLED 面板市場占有率將大幅提高，從而帶動產(chǎn)業(yè)上游整體規(guī)?？焖僭鲩L。

OLED 研發(fā)基礎(chǔ)布局鈣鈦礦光伏電池核心設(shè)備及材料?，F(xiàn)階段高效率鈣鈦礦電池薄膜的制備主要有溶液法（濕法）、氣相法（干法）兩類工藝，可單獨(dú)或組合使用，其中濕法的噴墨打印和干法的蒸鍍皆和AMOLED 的制備方法有一定相似，OLED 上游與鈣鈦礦設(shè)備和材料有一定共通性。受益于OLED 行業(yè)積累，公司公告利用超募資金投向鈣鈦礦光伏電池所需核心蒸鍍設(shè)備和核心材料的開發(fā)。

調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司蒸發(fā)源業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，小型蒸鍍機(jī)和有機(jī)發(fā)光材料新料號提供業(yè)務(wù)彈性，作為國內(nèi)稀缺O(jiān)LED 核心供應(yīng)商，公司充分受益于行業(yè)景氣度提升，以及上游材料和設(shè)備國產(chǎn)化浪潮。同時公司在鈣鈦礦領(lǐng)域布局，未來有望成為第二增長曲線。因股本調(diào)整，我們調(diào)整公司23-25 年歸母凈利潤預(yù)測為2.02/2.93/3.86 億元原（原2.01/2.93/3.85 億元），對應(yīng)23-25 年P(guān)E 為27/19/14X，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：客戶訂單不及預(yù)期；行業(yè)景氣度不及預(yù)期；供應(yīng)鏈風(fēng)險。

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