【資料圖】

紅日藥業(yè)(300026)

事件:

2023年8月29日，紅日藥業(yè)發(fā)布2023年中報(bào)：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.23億元（同比+3.38%），歸母凈利潤(rùn)3.46億元（同比-1.92%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.20億元（同比+2.75%）。

投資要點(diǎn):

中藥配方顆粒上半年同比接近持平，二季度利潤(rùn)恢復(fù)強(qiáng)勁。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.23億元（同比+3.38%），歸母凈利潤(rùn)3.46億元（同比-1.92%），扣非歸母凈利潤(rùn)3.20億元（同比+2.75%）。其中2023Q2公司實(shí)現(xiàn)收入17.64億元（同比+11.73%），歸母凈利潤(rùn)1.70億元（同比+48.96%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.63億元（同比+51.03%）。2023H1中藥配方顆粒及飲片實(shí)現(xiàn)收入15.89億元（同比-2.46%）；血必凈注射液上半年收入5.21億元（同比+102.71%）；血氧儀預(yù)計(jì)受基數(shù)影響，業(yè)績(jī)相對(duì)有壓力。

看好配方顆粒環(huán)比改善及公司業(yè)績(jī)彈性。配方顆粒品種數(shù)目逐步增加，截至2023年8月，藥監(jiān)局已累計(jì)發(fā)布265個(gè)中藥配方顆粒國(guó)家藥品標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)標(biāo)品種數(shù)目增加和切換深化，將促進(jìn)處方量恢復(fù)，同時(shí)也將逐漸削弱部分地區(qū)省標(biāo)保護(hù)的負(fù)面影響，對(duì)于龍頭企業(yè)的利好會(huì)逐步顯現(xiàn)。因此，我們看好配方顆粒銷售上的環(huán)比改善及促進(jìn)公司業(yè)績(jī)修復(fù)。

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)考慮到當(dāng)下配方顆粒國(guó)標(biāo)進(jìn)展較慢影響正常銷售，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為7.26/8.82/10.78億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為18.18/14.95/12.24倍。由于品種數(shù)目不齊全，配方顆粒處方量短期仍然未恢復(fù)同期水平；長(zhǎng)期來(lái)看，醫(yī)保支持省份增加及銷售終端的放開，促進(jìn)中藥配方顆粒行業(yè)擴(kuò)容，看好配方顆粒國(guó)標(biāo)實(shí)施后的長(zhǎng)期市場(chǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示配方顆粒國(guó)標(biāo)切換不及預(yù)期；配方顆粒集采進(jìn)程和降價(jià)幅度超預(yù)期；疫情影響業(yè)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加?。缓暧^經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)等。

關(guān)鍵詞：