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華福證券有限責(zé)任公司鄧偉,柴澤陽(yáng)近期對(duì)派能科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《海外出貨不及預(yù)期，靜待戶儲(chǔ)需求回暖》，本報(bào)告對(duì)派能科技給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為270.59元，當(dāng)前股價(jià)為140.46元，預(yù)期上漲幅度為92.65%。

派能科技(688063)　　事件 2023年8月26日， 派能科技發(fā)布2023年半年報(bào)，上半年派能科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.57億元，同比+38%；歸母凈利潤(rùn)6.93億元，同比+163%；扣非后凈利潤(rùn)6.71億元，同比+153%。其中Q2營(yíng)業(yè)收入7.16億元，同比-31%；歸母凈利潤(rùn)2.31億元，同比+42%；扣非后凈利潤(rùn)2.15億元，同比+29%。　　海外戶儲(chǔ)去庫(kù)存階段，需求階段性放緩 派能科技上半年儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨1.39GWh，其中預(yù)計(jì)二季度出貨0.39GWh，環(huán)比下降61%，同比下降40%。主要受歐洲戶儲(chǔ)整體去庫(kù)存影響， 戶儲(chǔ)市場(chǎng)增速階段性放緩，導(dǎo)致二季度銷量不及預(yù)期。預(yù)計(jì)隨三季度海外渠道庫(kù)存逐步消化，下半年出貨量將逐步恢復(fù)?！　‘a(chǎn)品單價(jià)基本穩(wěn)定，龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著 派能科技上半年儲(chǔ)能產(chǎn)品平均單價(jià)1.84元/wh，預(yù)計(jì)Q1/2平均單價(jià)分別為1.85/1.84元/wh，基本維持穩(wěn)定；相比22年全年平均單價(jià)為1.72元/wh， 22Q4平均單價(jià)為1.88元/wh， 產(chǎn)品價(jià)格受上游碳酸鋰原材料成本影響較大，派能科技作為戶儲(chǔ)龍頭，產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯?！　∈芤娲箢~匯兌收益，單Wh盈利環(huán)比上升 上半年平均單Wh扣非歸母凈利潤(rùn)0.48元/wh，其中預(yù)計(jì)Q2單Wh扣非歸母凈利潤(rùn)0.55元/wh，環(huán)比Q1提高0.09元/wh，主要原因?yàn)槎径却箢~匯兌收益。 預(yù)計(jì)Q2匯兌收益1.27億元，預(yù)計(jì)Q2攤銷股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用0.34億元，扣除匯兌收益部分并加回股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用后， Q2平均單wh經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)0.31元/wh?！　∮A(yù)測(cè)及估值 我們認(rèn)為， 隨海外庫(kù)存逐步消化完畢，下半年尤其是四季度需求有望回升，預(yù)計(jì) 2023 年全年出貨量 3.6GWh。 我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)達(dá) 15.74/26.40/35.33 億元（前值 30.02/ 43.59/ -） ，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 為 15/9/7 倍。 考慮派能科技為戶儲(chǔ)賽道龍頭， 隨下游去庫(kù)完成，需求回暖，盈利能力回升， 給予公司 2024 年 18 倍 PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 270.59 元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示 國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模不及預(yù)期、新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、上游原材料價(jià)格波動(dòng)

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)聯(lián)證券賀朝暉研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為72.88%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利14.65億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為16.83。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有9家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為187.71。

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