浙商證券股份有限公司張雷,黃華棟,趙千里,虞方林近期對星源材質(zhì)(300568)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《星源材質(zhì)2023年半年度業(yè)績點(diǎn)評：第五代濕法產(chǎn)線將量產(chǎn)，技術(shù)降本有望保障盈利穩(wěn)定》，本報告對星源材質(zhì)給出增持評級，當(dāng)前股價為13.67元。

星源材質(zhì)(300568)

投資事件

(資料圖片)

(1)2023年上半年，公司營業(yè)收入約13.57億元，同比增長1.68%；歸母凈利潤約3.79億元，同比增長3.00%。

(2)公司擬投資不超過50億元，建設(shè)馬來西亞高性能鋰離子電池隔膜一期項目，預(yù)計達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)20億平方米鋰離子電池濕法隔膜及配套涂覆隔膜。

投資要點(diǎn)

第二季度業(yè)績環(huán)比微降，毛利率略微承壓

2023年第二季度營業(yè)收入6.92億元，同比增長3.30%，環(huán)比增長4.08%；歸母凈利潤1.96億元，同比下降2.15%，環(huán)比增長7.21%；毛利率45.41%，同比下降4.65個百分點(diǎn)，環(huán)比下降0.86個百分點(diǎn)；凈利率28.63%，同比下降2.32個百分點(diǎn)，環(huán)比增長0.41個百分點(diǎn)。

第五代濕法產(chǎn)線2023年內(nèi)量產(chǎn)，單線產(chǎn)能最高達(dá)2.5億平方米

近期公司發(fā)布第五代超級濕法線，該產(chǎn)線系星源材質(zhì)聯(lián)合德國布魯克納公司共同研發(fā)的單線產(chǎn)能2.5億平方米濕法隔膜生產(chǎn)線，在第四代濕法線的基礎(chǔ)上單線產(chǎn)能提升超2倍，設(shè)備寬幅8米，有效膜寬提升至6.2米寬，第五代濕法產(chǎn)線將于2023年開始投產(chǎn)，有望提升公司綜合競爭力。

新技術(shù)不斷突破，涂覆能力持續(xù)增強(qiáng)

在新技術(shù)方面，公司已經(jīng)為FREYRBatteryNorwayAS等客戶供應(yīng)半固態(tài)電池隔膜；針對鋰電池界面穩(wěn)定性差的問題，公司開發(fā)出固態(tài)電解質(zhì)復(fù)合隔膜，能有效抑制枝晶生長問題。在涂覆領(lǐng)域，公司不斷降低涂層厚度、提升耐熱溫度，如納米纖維涂覆隔膜厚度低于1微米，破膜溫度大于200度，交聯(lián)隔膜破膜溫度大于240度，并且在電解液中表現(xiàn)出優(yōu)異的穩(wěn)定性；根據(jù)現(xiàn)有體系，公司基于成熟的油性涂覆技術(shù)開發(fā)了高安全性聚酰亞胺涂覆隔膜，具有自主知識產(chǎn)權(quán)，具備優(yōu)異的阻燃特性和超高的電極片粘結(jié)力，同時還研發(fā)了具有輕量化、高強(qiáng)度、高耐熱等特性的第三代PVDF聚合物涂覆膜。

盈利預(yù)測與估值

下調(diào)盈利預(yù)測，維持“增持”評級。公司是全球領(lǐng)先的鋰離子電池隔膜供應(yīng)商，圍繞技術(shù)、客戶端已經(jīng)建立起較深的競爭壁壘?？紤]到行業(yè)競爭加劇和產(chǎn)品價格下降，我們謹(jǐn)慎下調(diào)2023-2024年公司歸母凈利潤至10.26、15.01億元（下調(diào)前分別為12.44、18.21億元），新增2025年預(yù)測為19.49億元，對應(yīng)EPS分別為0.80、1.17、1.52元，對應(yīng)PE為17、12、9倍。維持“增持”評級。

風(fēng)險提示

產(chǎn)品價格下跌和盈利能力下滑風(fēng)險，技術(shù)路線變更風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東吳證券(601555)岳斯瑤研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)90.02%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為18.44。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級9家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為20.57。

關(guān)鍵詞：