近期，A股市場再次出現(xiàn)一定的回調(diào)，市場的信心出現(xiàn)了一定的回落，沒有延續(xù)前期強勁反彈的走勢，那么我們該如何來看待現(xiàn)在市場的回調(diào)？我認為現(xiàn)在還是處于牛市初期，多空分歧依然比較大，而近期利空的因素也比較多。近期一些事件影響較大，包括某房地產(chǎn)龍頭企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)問題，以及某財富管理公司的暴雷事件，還有7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)了一定的波動，這些都影響到投資者的信心。但是市場的趨勢已經(jīng)發(fā)生了反轉(zhuǎn)，從上半年的震蕩下行轉(zhuǎn)入了震蕩反彈階段，只不過反彈的過程一波三折，市場的信心也會有所波動。

當前我國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了復(fù)蘇，但是復(fù)蘇的力度還不大。統(tǒng)計局公布的7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，我國經(jīng)濟出現(xiàn)了恢復(fù)性增長，但是力度不大，仍然需要出臺更多強有力的穩(wěn)經(jīng)濟增長政策來提振經(jīng)濟增速。經(jīng)濟增長提上來了，許多問題就可以迎刃而解。7月24日的中央政治局會議確立了一系列穩(wěn)經(jīng)濟增長的政策，并做了具體部署，隨后多個部門也出臺了一些政策措施。但目前來看，政策的力度還不強，仍需要更大的支持力度來全力拼經(jīng)濟。

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7月份全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長3.7%，顯示出工業(yè)生產(chǎn)增速較低。唯一的亮點是太陽能電池和新能源汽車產(chǎn)量同比增長65.1%和24.9%，說明新能源仍然是當前景氣度較高的行業(yè)。在消費方面，7月份社會消費品零售總額出現(xiàn)了恢復(fù)性增長，但增速不高。社會消費品零售總額同比增長2.5%，而線上銷售額同比增長12.5%，顯示出網(wǎng)絡(luò)銷售增長較快。7月份服務(wù)業(yè)出現(xiàn)了一定的回升，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長了5.7%，特別是像餐飲、旅游、住宿這些聚集性的行業(yè)增速較快，增長了20%左右。

在固定資產(chǎn)投資方面，房地產(chǎn)投資依然保持了持續(xù)的負增長。7月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降了8.5%，這與我們的直觀感受一致。當前房地產(chǎn)市場銷售遇冷，導(dǎo)致開發(fā)商資金面緊張，甚至使一些杠桿率較高的房地產(chǎn)企業(yè)遭遇債務(wù)危機。因此，優(yōu)化房地產(chǎn)政策成為當務(wù)之急。

在7月的中央政治局會議中，強調(diào)要認清當前房地產(chǎn)的新形勢，其中重點在“新形勢”?，F(xiàn)在的形勢與2016年出臺“房住不炒”政策時相比發(fā)生了根本性逆轉(zhuǎn)。當時的政策目的是打擊炒房，防止房價過快上漲，即防止過熱。而現(xiàn)在，房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，無論是新房還是二手房都遇冷。因此，需要及時轉(zhuǎn)變調(diào)控思路，從原來的防過熱轉(zhuǎn)向防過冷。住建部提出了“認房不認貸”政策，有利于滿足改善性住房的需求。然而，這個政策力度遠遠不夠，無法適應(yīng)當前房地產(chǎn)面臨的新形勢和困難。

現(xiàn)在形勢已經(jīng)發(fā)生了重大變化，建議及時放開限購限貸措施。因為在房地產(chǎn)銷售方面，限購限貸是最大的影響因素。只有給房地產(chǎn)松綁，使其回歸市場化，才能從根本上解決房地產(chǎn)企業(yè)面臨的資金問題。央行將金融支持房地產(chǎn)的16條措施延續(xù)到2024年12月31日，這是從融資端支持房地產(chǎn)企業(yè)。然而，只有在銷售端讓房子賣出去，讓開發(fā)商能夠及時回收資金，才能從根本上解決問題。這便是開源，恢復(fù)房地產(chǎn)企業(yè)的造血功能，而不應(yīng)人為設(shè)置一些障礙。

這樣一來，房地產(chǎn)市場一旦被激活，它將帶動50多個行業(yè)的復(fù)蘇。因此，對許多行業(yè)來說，救房地產(chǎn)就是救自己的關(guān)鍵，房地產(chǎn)行業(yè)的重要性不言而喻。中國居民家庭資產(chǎn)的70%都配置在房子上。如果房地產(chǎn)市場能夠回暖，房價能夠企穩(wěn)回升，家庭資產(chǎn)負債表將結(jié)束收縮，進入擴張狀態(tài)。這將明顯增加家庭財富，提振消費和投資信心。

在房地產(chǎn)政策調(diào)整之后，我們需要加大對資本市場的鼓勵和發(fā)展力度，股市是僅次于樓市的第二大投資市場。目前中國家庭資產(chǎn)的70%配置在樓市，只有約3%到5%配置在股市上。然而，我國擁有2億股民和6億基金賬戶，提高資本市場的賺錢效應(yīng)至關(guān)重要。通過適當?shù)恼{(diào)整上市公司融資節(jié)奏，投資者可以在資本市場賺取收益。無論是通過購買股票還是購買基金，都能夠分享經(jīng)濟增長的成果，提高居民的財產(chǎn)性收入，這是提振消費的最根本措施之一。

當房地產(chǎn)市場回暖、股市信心提升、賺錢效應(yīng)提高時，我國經(jīng)濟復(fù)蘇的力度必然會增強，當前面臨的許多問題也會迎刃而解。在政策制定方面，我們需要考慮當前面臨的關(guān)鍵堵點和解決痛點，以有效提振經(jīng)濟增速和股市的賺錢效應(yīng)。這將使我國經(jīng)濟重新提速，同時也符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的利益。一個繁榮的資本市場既能夠支持科技創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展，幫助優(yōu)秀企業(yè)壯大，又能夠讓居民獲得財產(chǎn)性收入，提高居民的經(jīng)濟實力。這對于經(jīng)濟的長期發(fā)展具有重要意義。

因此，中央政治局會議首次提出要活躍資本市場，提振投資者信心。中央從戰(zhàn)略的高度看好資本市場，支持和重視資本市場的發(fā)展。原央行行長周小川在2015年兩會之后答記者問時提出過一個非常重要的觀點。他表示，資金流入股市也是對實體經(jīng)濟的支持，而不是像很多人誤解的認為流入股市是脫實向虛的行為。實際上，股市的繁榮能夠帶動消費、促進投資增速以及上市公司的發(fā)展。因此，活躍資本市場與對實體經(jīng)濟的支持是相得益彰的。

在當前經(jīng)濟增長遇到各種問題的背景下，我們對解決這些問題充滿決心和信心。我們將通過以時間換空間的方式推動經(jīng)濟復(fù)蘇和股市回暖。這一努力也有望推動房地產(chǎn)行業(yè)的市場化和正常化發(fā)展。在這個過程中，我們應(yīng)該持有價值投資觀念的信心和耐心，成為好公司的股東或者堅守優(yōu)質(zhì)基金，耐心等待慢牛行情的到來，這或許是最好的投資策略。

現(xiàn)在不需要爭論是熊末還是牛初，是牛市還是熊市。實際上，這是同一個階段，熊末也是牛市的開始。無論是在熊末還是在牛市開始，最重要的是保持一定的倉位，并布局好股票和優(yōu)質(zhì)基金。只有這樣，在行情到來時，我們才能夠獲得市場上漲的收益。而在市場低位空倉或者低倉位，或者進行頻繁交易，都可能會丟失優(yōu)質(zhì)的籌碼，錯失下一輪行情的優(yōu)勢。因此，做價值投資只會輸時間，不會輸錢。

（楊德龍為前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家）

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