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中金公司發(fā)布研究報(bào)告稱，自上而下來看，原藥價(jià)格在2021年末達(dá)到近十年頂點(diǎn)后已回落超過一年半時(shí)間，當(dāng)前原藥價(jià)格已回到2014-16年上一輪歷史底部區(qū)間。中金認(rèn)為在供給持續(xù)兌現(xiàn)的2023-24年植保行業(yè)較難有整體性行情，但是行業(yè)長(zhǎng)期虧損難以為繼，部分產(chǎn)品在經(jīng)歷虧損后有修復(fù)的可能性，行業(yè)回歸至盈虧平衡或微利的新平衡態(tài)。展望2024年，當(dāng)前已處周期底部、未來有增量的行業(yè)龍頭或迎來左側(cè)布局時(shí)點(diǎn)。

中金公司主要觀點(diǎn)如下：

2021-22年全球植保行業(yè)高增長(zhǎng)，中長(zhǎng)期增速放緩。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，主要農(nóng)業(yè)種植國(guó)家氣候良好，全球植保市場(chǎng)在2021-22年迎來景氣周期，2022年植保市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)名義增長(zhǎng)13.7%。向前看，2023年美洲、歐洲市場(chǎng)復(fù)蘇，但行業(yè)庫存高企、農(nóng)產(chǎn)品(000061)價(jià)格回落、大宗品價(jià)格回落，AgbioInvestor認(rèn)為行業(yè)全年有望實(shí)現(xiàn)低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng);中長(zhǎng)期植保行業(yè)在2020-2035年間仍有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，但是增速呈現(xiàn)逐步放緩的趨勢(shì)。短周期而言，2023年油價(jià)下移，農(nóng)作物價(jià)格回落，植保市場(chǎng)進(jìn)入去庫周期。

上市公司加大投資，國(guó)內(nèi)馬太效應(yīng)持續(xù)強(qiáng)化。供給側(cè)，2020年新冠疫情爆發(fā)，全球糧食安全得到高度關(guān)注，國(guó)內(nèi)草甘膦供應(yīng)端收緊，價(jià)格領(lǐng)漲、帶動(dòng)新一輪農(nóng)藥景氣周期，行業(yè)資本開支大幅提升，2022年32家上市農(nóng)化企業(yè)投資提升至185億元以上。2021-22年中國(guó)農(nóng)藥出口大幅提升。2020-22年間，海外農(nóng)藥生產(chǎn)受到疫情等因素的不同程度影響，中國(guó)在此期間農(nóng)藥出口持續(xù)走高，分別為112.8/152.7/159.6萬噸，同時(shí)出口比例從歷史中樞的64%左右提升至85%左右。

中國(guó)轉(zhuǎn)基因作物推廣在即，或拉動(dòng)草甘膦、草銨膦等需求。2022年以來中國(guó)轉(zhuǎn)基因政策加速推出，截至2022年底國(guó)內(nèi)已獲批準(zhǔn)的生物安全證書25個(gè)，其中21個(gè)為玉米性狀，4個(gè)為大豆性狀。CAC預(yù)計(jì)我國(guó)五年后轉(zhuǎn)基因玉米種植面積達(dá)到5.56億畝，轉(zhuǎn)基因大豆種植面積達(dá)到5000萬畝。轉(zhuǎn)基因作物推廣，或帶動(dòng)草甘膦、草銨膦等廣譜性除草劑需求。

風(fēng)險(xiǎn)：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格大跌，去庫存周期超預(yù)期，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度超預(yù)期。

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