每經(jīng)特約評論員 宇文

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6月以來，我國祭出降息“組合拳”。6月8日存款降息，6月13日OMO（公開市場逆回購）降息，6月15日MLF（中期借貸便利）降息，6月20日LPR降息?！敖迪ⅰ边@個關鍵詞，貫穿整個6月，備受市場關注。

降息“組合拳”釋放的信號是多維度的。一方面，凸顯中國貨幣政策利率工具較多，包括公開市場操作、中期借貸便利、常備借貸便利（SLF）、抵押補充貸款（PSL）、超額準備金利率等。政策降息“組合拳”打出，凸顯央行可以根據(jù)宏觀經(jīng)濟運行和市場流動性多寡，通過一種或多個政策工具，釋放政策調(diào)控信號，通過對銀行體系流動性的調(diào)整，對市場兩端進行傳導，補足流動性短板，提振市場信心。另一方面，意味著我國市場化利率形成和傳導機制運行有效，可引導市場基準利率不偏離政策利率的軌道，確保市場化利率體系的風險可控。

更重要的是，我國通過貨幣政策工具調(diào)節(jié)銀行體系流動性，具有逆周期調(diào)控的特點。美聯(lián)儲和歐洲銀行的緊縮貨幣政策尚未結束，我國實現(xiàn)政策性降息，凸顯中國經(jīng)濟運行的韌性和自信。當然，我國采取政策性降息釋放流動性，也折射出了中國貨幣政策的“適度”。畢竟，作為全球主要經(jīng)濟體，我國也受到西方貨幣政策及衍生效應的傳導和影響，在實施“逆周期”貨幣政策的同時，也充分考慮到了來自西方貨幣政策的影響，所以既是“以我為主”，也考慮到了市場傳導因素。

這符合穩(wěn)經(jīng)濟的市場邏輯。

眾所周知，一季度經(jīng)濟運行超預期，無論是GDP還是社會消費品零售總額，抑或是居民人均可支配收入等，都呈現(xiàn)較大幅度的增長。但是，一季度超預期的經(jīng)濟指標，屬于經(jīng)濟常態(tài)運行后的恢復性增長，特別是消費更是被疫情抑制后的強烈反彈，加上疫后市場信心的高漲，使得一季度經(jīng)濟運行成績搶眼。然而，疫情三年帶來的宏觀經(jīng)濟和社會民生的負面影響需要更長的時間去消化，也需要更多的政策工具去助力提振。因此，從投資到出口再到消費，提振經(jīng)濟增長的“三駕馬車”在經(jīng)過第一季度的發(fā)力后開始呈現(xiàn)后勁不足的情況。

從供給側看，市場主體需要更多時間“治療”疫情帶來的創(chuàng)傷，供給側比以往任何時候都更加需要流動性，但在系列財政貨幣支持政策供給之下，政策面也需要一定時間的緩沖。此外，由于國內(nèi)外市場需求不足已成慣性，投資也會受到限制，金融機構在支持市場主體融資方面也會變得謹小慎微。從消費端看，假日經(jīng)濟的火熱掩蓋不了就業(yè)擔憂和收入焦慮的真問題。畢竟，大多數(shù)消費者屬于工薪階層，企業(yè)不景氣，就業(yè)受影響，收入會降低，自會影響消費。因此，中國經(jīng)濟內(nèi)生動力不強、總需求不足的問題開始顯現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，4~5月CPI和PPI維持低位運行，市場出現(xiàn)通縮聲音。同期PMI也連續(xù)兩個月處于榮枯線以下，股市和樓市也受到波及。在此情勢下，穩(wěn)經(jīng)濟成為當前工作的重中之重。通過貨幣政策調(diào)整釋放更多流動性，解決企業(yè)資金不足難題，就成為當務之急。而且，CPI、PPI低位運行，也為政策性降息提供了更多空間。

打出政策性降息“組合拳”，具有滴灌效應，避免了“大水漫灌”式強刺激對宏觀經(jīng)濟運行帶來的副作用。這也是中國式貨幣政策的優(yōu)勢所在。貨幣政策聚焦于實體經(jīng)濟，持續(xù)解決中小微企業(yè)的融資難和融資貴問題，也助力科技創(chuàng)新、節(jié)能減排和綠色發(fā)展等。加上財政政策的支持，突出補短、強鏈、穩(wěn)基礎。

越是如此，越彰顯政策性降息多手段發(fā)力的重要性，也越體現(xiàn)貨幣政策逆周期的可行性。而且，貨幣政策也找到了穩(wěn)經(jīng)濟的關節(jié)點——穩(wěn)就業(yè)。就業(yè)穩(wěn)了，既是供給側系統(tǒng)性好轉的結果，也將給消費端提供可持續(xù)動力。兩端向好，內(nèi)需市場才能穩(wěn)健發(fā)展，經(jīng)濟復蘇的內(nèi)生動力也將被激活。

（作者系財經(jīng)學者）

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