投資建議

23H1回顧：

A股品牌：23Q1盈利水平明顯修復(fù)，帶動PE估值和市場表現(xiàn)均顯著回暖。

(資料圖)

A股制造：海外品牌庫存清理持續(xù)，階段性業(yè)績承壓使得23PE相較19年明顯折價。

港股+海外：具有底部修復(fù)和持續(xù)高速成長邏輯的企業(yè)市場表現(xiàn)更優(yōu)，頭部奢侈品和中高端正裝突出，國產(chǎn)運(yùn)動零售增速仍優(yōu)于國際品牌。

23H2展望：

持續(xù)看好線下直營占比居前、疫情期間逆勢開店、庫存周轉(zhuǎn)率先改善的優(yōu)質(zhì)品牌服飾企業(yè)：比音勒芬、海瀾之家、歌力思、波司登。

海外品牌庫存持續(xù)清理，我們判斷23Q3訂單增速將迎來拐點(diǎn)，但考慮到海外品牌經(jīng)銷端增速恢復(fù)慢于零售端，短期訂單能見度仍待修復(fù)。建議關(guān)注具有所處行業(yè)供給出清、下游客戶結(jié)構(gòu)升級、拓寬成長性客戶邏輯的優(yōu)質(zhì)制造企業(yè)：華利集團(tuán)、申洲國際、新澳股份、偉星股份。

看好全球出行復(fù)蘇下，龍頭出行消費(fèi)企業(yè)的業(yè)績彈性；維持對國產(chǎn)運(yùn)動品牌市占率進(jìn)一步提升的趨勢判斷，建議關(guān)注新秀麗、安踏體育、特步國際、李寧。

風(fēng)險提示

全球零售環(huán)境疲軟

數(shù)字化渠道整合不及預(yù)期

消費(fèi)偏好變化

關(guān)鍵詞：