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上海機(jī)場(chǎng)(600009)

事件：

2023年8月30日，公司發(fā)布2023年半年報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.7億元，較上年同期+92.7%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.3億元，上年同期為虧損15.2億元，同比扭虧16.6億元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

客流復(fù)蘇攤薄成本，業(yè)績(jī)低位反彈：報(bào)告期內(nèi)，上海兩場(chǎng)運(yùn)營(yíng)情況：（1）浦東機(jī)場(chǎng)23H1，飛機(jī)起降/旅客吞吐量/貨郵吞吐量及同比22H1分別為：18.7萬(wàn)架次（+103%）/2200萬(wàn)人次（283%）/160萬(wàn)噸(+8%),分別恢復(fù)至19H1的：73.4%/57.6%/93.8%；分地區(qū)看，國(guó)內(nèi)/地區(qū)/國(guó)際飛機(jī)起降架次分別恢復(fù)至19H1的92%/64%/40%，國(guó)內(nèi)/地區(qū)/國(guó)際旅客吞吐量分別恢復(fù)至19H1的89%/51%/22%；（2）虹橋機(jī)場(chǎng)23H1飛機(jī)起降/旅客吞吐量/貨郵吞吐量及同比22H1分別為：13萬(wàn)架次（+190%）/2012萬(wàn)人次（292%）/15.3萬(wàn)噸（105%）。受益于航班和客流大幅增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)航空業(yè)務(wù)收入19.1億元、同比+93%，非航收入29.6億元、同比+69%；公司以剛性成本為主、在業(yè)務(wù)量快速回流下成本得以攤薄，總成本48.7億元、同比持平（+2.7%），扭虧為盈。

期待價(jià)值回歸實(shí)現(xiàn)盈利彈性：（1）國(guó)際客流尚待恢復(fù)：2019年，浦東機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客占總體吞吐量43%、占全國(guó)機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客吞吐量23%；23H1國(guó)際旅客量吞吐量?jī)H為360萬(wàn)（19H1為1600萬(wàn)），隨著國(guó)際航線逐步恢復(fù)，高價(jià)值客流有望帶動(dòng)公司航空業(yè)務(wù)、非航業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較高盈利彈性；（2）投資收益回暖：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)投資收益2.2億，同比+719%、公司投資的地服和廣告公司業(yè)績(jī)改善；2023年1月公司公告收購(gòu)日上互聯(lián)和Uni-Champion股權(quán)，在免稅扣點(diǎn)下調(diào)的預(yù)期之下，公司通過(guò)深度綁定中免，有望發(fā)掘新增長(zhǎng)點(diǎn)、重構(gòu)免稅業(yè)務(wù)價(jià)值。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為114/153/181億元，同比增速分別為108%/34%/19%，考慮到今年以來(lái)國(guó)際線仍在恢復(fù)中，調(diào)低歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別至8/40/57億（原值22.1/50.1/70.5億元），同比增速分別為-/395%/44%，EPS分別為0.32/1.59/2.29元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為122x/24x/17x。公司核心樞紐價(jià)值優(yōu)勢(shì)無(wú)法替代，有望受益于國(guó)際客流復(fù)蘇釋放盈利彈性，建議保持關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際航線恢復(fù)進(jìn)度低于預(yù)期、國(guó)際客流恢復(fù)不及預(yù)期、機(jī)場(chǎng)免稅銷售不及預(yù)期。

關(guān)鍵詞：