恒銘達(002947)：消費電子業(yè)務(wù)驅(qū)動23Q2逆勢增長新能源&數(shù)通貢獻新增量

2023-08-30 17:35:16 來源：華創(chuàng)證券有限責(zé)任公司

大客戶模切業(yè)務(wù)份額提升消費電子業(yè)務(wù)逆勢增長，持續(xù)導(dǎo)入高價值量料號未來可期。根據(jù)Canalys 數(shù)據(jù)2023Q2 全球智能機出貨量2.58 億臺（YOY -10%），其中蘋果出貨量0.43 億臺（YOY -13%），行業(yè)端看消費電子仍然承壓，得益于公司大客戶業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，2023Q2 實現(xiàn)營收3.19 億（YOY +15.8%）；利潤端23Q2 毛利率28.11%（YOY +0.04pct，QOQ +1.76pct），費用端受合理管控&匯兌收益影響期間費用率8.25%，得益于產(chǎn)品良率效率提升和公司內(nèi)部合理管控23Q2 歸母凈利率16.64%（同比-0.27pct，環(huán)比+4.68pct）。展望后續(xù)公司配合大客戶完成多款精密功能件研發(fā)、持續(xù)導(dǎo)入高價值量料號、穩(wěn)步提升大客戶業(yè)務(wù)份額，根據(jù)公司調(diào)研公告披露公司未來在客戶所占的單機價值及份額都會有穩(wěn)健提升，消費電子主業(yè)未來增長可期。

新能源業(yè)務(wù)&數(shù)通業(yè)務(wù)齊頭并進打造公司第二成長極。2020 年公司收購華陽通業(yè)務(wù)補足了金屬件加工、組裝能力，進一步打開了公司成長空間。華陽通通信業(yè)務(wù)產(chǎn)品主要包括數(shù)據(jù)交換機、路由器、服務(wù)器等設(shè)備結(jié)構(gòu)件，同時公司具備總裝一體化解決方案能力，通信作為數(shù)字經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)的一部分，也是公司戰(zhàn)略發(fā)展的方向；同時公司以華陽通為平臺在新能源領(lǐng)域積極布局，主要產(chǎn)品為金屬結(jié)構(gòu)件及相應(yīng)的產(chǎn)品組裝，并在惠州準(zhǔn)備了14 萬平廠房產(chǎn)能，目前已動工預(yù)計2024 年投產(chǎn)：（1）公司在“互動易”公告精密結(jié)構(gòu)件在新能源汽車中應(yīng)用廣泛，包含電池結(jié)構(gòu)件、電路的控制部件、無人駕駛系統(tǒng)等等。公司將持續(xù)圍繞新能源汽車進行產(chǎn)品開發(fā)，根據(jù)公司公告已與國內(nèi)新能源車企達成合作。

（2）儲能業(yè)務(wù)方面公司公告已獲得新能源領(lǐng)域知名品牌公司的認可，與多家國際知名企業(yè)進行商務(wù)與項目洽談，并通過新定增對產(chǎn)能進行戰(zhàn)略布局，為全面推動公司新能源業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定更堅實的基礎(chǔ)。

投資建議：公司質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，新品持續(xù)突破，新增產(chǎn)能加速落地有望解決一直困擾公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸，公司營收體量有望進入快速擴張期；我們預(yù)計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為2.8/3.88/5.3 億元，參考領(lǐng)益智造、立訊精密、安潔科技估值情況，考慮到公司成長性，給予公司2023 年20 倍市盈率，調(diào)整目標(biāo)股價至24.4 元，維持“強推”評級。

風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期，擴產(chǎn)進度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。