(相關(guān)資料圖)

本期投資提示：

AHP 得分——剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，賽維時(shí)代1.60 分，位于總分的21.4%分位。

賽維時(shí)代于2023 年6 月21 日招股，將在創(chuàng)業(yè)板上市。剔除流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算賽維時(shí)代AHP 得分為1.60 分，位于非科創(chuàng)體系總分21.4%分位，處于下游偏上水平。考慮流動(dòng)性溢價(jià)因素后，我們測(cè)算賽維時(shí)代AHP 得分為1.62 分，位于非科創(chuàng)體系總分的25.8%分位，處于下游偏上水平。假設(shè)以75%入圍率計(jì)，中性預(yù)期情形下，賽維時(shí)代網(wǎng)下A、B 兩類配售對(duì)象的配售比例分別是：0.0359%、0.0277%。

品牌產(chǎn)品矩陣豐富，倉儲(chǔ)物流體系強(qiáng)大。賽維時(shí)代是一家技術(shù)驅(qū)動(dòng)的出口跨境品牌電商。

在銷售端，公司目前主要銷售渠道為Amazon、eBay、Walmart 等第三方電商平臺(tái)以及SHESHOW、Retro Stage 等垂直品類自營(yíng)網(wǎng)站。在品牌孵化及運(yùn)營(yíng)上，公司已初步形成涵蓋服飾配飾、百貨家居、運(yùn)動(dòng)娛樂等品類的時(shí)尚生活產(chǎn)品矩陣，報(bào)告期內(nèi)，公司孵化63 個(gè)營(yíng)收過千萬的自有品牌。在供應(yīng)鏈端，公司通過優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)商生態(tài)及遍布全球的倉儲(chǔ)物流體系，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的高效供應(yīng)。2022 年，公司國(guó)內(nèi)倉日最大訂單處理能力已超12 萬單；公司歐洲倉、美東倉、美西倉日最大訂單處理能力分別超過9,500 單、19,000 單及20,500 單。此外，公司將倉儲(chǔ)物流體系開放予第三方，獲得客戶高度認(rèn)可。

實(shí)現(xiàn)全鏈路數(shù)字化，搭建多層次動(dòng)態(tài)供應(yīng)生態(tài)。公司基于貫穿產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈、品牌孵化與運(yùn)營(yíng)的信息流閉環(huán)架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)全鏈路數(shù)字化能力，形成了較高的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

在產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，公司緊跟行業(yè)前沿的時(shí)尚潮流，分析不同國(guó)家的熱詞搜索量及上升趨勢(shì)，以預(yù)測(cè)不同品類的流行趨勢(shì)。如針對(duì)服裝品類，公司已搭建了超16,000 款款式的版型數(shù)據(jù)庫。在電商運(yùn)營(yíng)供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)，公司運(yùn)用大數(shù)據(jù)技術(shù)優(yōu)化供應(yīng)鏈運(yùn)轉(zhuǎn)效率，顯著提升了存貨管理水平，實(shí)現(xiàn)了倉儲(chǔ)效率最優(yōu)化，進(jìn)而提高運(yùn)營(yíng)效率。在品牌孵化與運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，公司銷售工具可實(shí)現(xiàn)站內(nèi)CPC 廣告的自動(dòng)投放，且包含自動(dòng)更新庫存、自動(dòng)調(diào)價(jià)等功能，使產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)保證競(jìng)爭(zhēng)力。

需求端、供給端共振，募投項(xiàng)目助力全鏈路升級(jí)。從需求端來看，全球網(wǎng)絡(luò)零售滲透率不斷提高，消費(fèi)者年齡結(jié)構(gòu)的變化為跨境電商創(chuàng)造新的機(jī)遇。一方面，互聯(lián)網(wǎng)用戶滲透率的持續(xù)提升直接帶動(dòng)了全球網(wǎng)絡(luò)零售滲透率不斷提高。另一方面，千禧一代及Z 世代人群逐漸成為海外消費(fèi)主力，由此引發(fā)的個(gè)性化潮流為跨境電商創(chuàng)造了新的機(jī)遇。從供給端來看，完善、優(yōu)質(zhì)的供應(yīng)鏈資源，持續(xù)的政策支持，推動(dòng)中國(guó)出口跨境電商行業(yè)的增長(zhǎng)。公司定位于中國(guó)時(shí)尚品類品牌出海，一方面將持續(xù)受益于行業(yè)需求端和供給端的積極變化趨勢(shì)。另一方面，公司持續(xù)踐行“品牌化”戰(zhàn)略，通過本次募投項(xiàng)目的實(shí)施，將打造“線上+線下”的全渠道一體化商業(yè)模式，進(jìn)一步升級(jí)完善公司的全鏈路能力。

營(yíng)收低于可比公司均值，歸母凈利逐年下滑；毛利率顯著領(lǐng)先，研發(fā)支出占比較低。2020年-2022 年，公司營(yíng)收低于可比公司均值，歸母凈利分別為4.51 億元、3.48 億元、1.85億元，逐年下滑；期間，二者復(fù)合增速分別為-3.33%、-35.92%。同期，公司綜合毛利率分別為66.82%、62.78%、65.62%，顯著高于可比公司均值；研發(fā)支出占營(yíng)收比重低于可比公司均值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：賽維時(shí)代需警惕信息化系統(tǒng)無法及時(shí)應(yīng)對(duì)跨境電商行業(yè)快速變化、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑、Amazon 平臺(tái)集中度較高、存貨跌價(jià)、匯率變化、國(guó)際貨物運(yùn)價(jià)持續(xù)上漲等風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：