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光大證券（維權(quán)）發(fā)布研究報告稱，維持阜博集團（03738）“買入”評級，海內(nèi)外業(yè)務均強勢增長，23-25年營收歸母凈利潤預測為1.3/2.1/3.6億港元。公司23H1實現(xiàn)收入10.03億港元（同比+80.3%）；實現(xiàn)毛利潤3.93億港元（同比+70.6%），歸母凈利潤0.29億港元（同比+16.4%），經(jīng)調(diào)整凈利潤0.58億港元，對應調(diào)整后凈利率5.8%。作為全球頭部DTC流媒體提供IP產(chǎn)權(quán)保護方案，公司在海外滲透率仍有較大提升空間，中國業(yè)務快速發(fā)展；長期積累數(shù)字確權(quán)核心能力，AIGC發(fā)展有望給版權(quán)保護帶來的新機遇。

光大證券主要觀點如下：

新合作密集落地，在管內(nèi)容資產(chǎn)擴充。

分業(yè)務來看：訂閱業(yè)務實現(xiàn)收入4.67億港元，同比大幅增長131.4%；增值業(yè)務實現(xiàn)收入5.36億港元，同比增長51.8%。分地區(qū)來看：1）海外（美國）業(yè)務收入4.4億港元，同比增長34.2%，主要系公司與華納、Discovery等現(xiàn)有客戶合約升級后，對其子品牌內(nèi)容的持續(xù)發(fā)掘變現(xiàn)。2）中國內(nèi)地創(chuàng)收5.6億港元，同比大幅增長148.2%。

23H1中國版權(quán)業(yè)務大量新合作落地：1）與抖音達成API新合作，于23M4上線；2）與中國版權(quán)鏈簽約，作為平臺唯一的版權(quán)技術服務提供商，針對數(shù)字內(nèi)容、數(shù)字教育平臺、電競游戲等展開垂類版權(quán)服務生態(tài)；3）與中國移動國際公司簽約，借助該平臺為境內(nèi)外B端客戶提供版權(quán)保護服務；4）與螞蟻集團合作進一步深化，協(xié)同中國版權(quán)保護中心共建數(shù)字版權(quán)鏈；5）與嗶哩嗶哩電視端合作已在重慶、山西等地上線運營。

文化出海進展突出：1）作為湖南廣電獨家合作伙伴，進一步擴充海外新媒體合作發(fā)行業(yè)務；2）與中國移動國際公司開展內(nèi)容出海云合作，打造香港站、澳門站；3）公司承建國家廣電總局多語種基地平臺、籌建中國文化大數(shù)據(jù)平臺香港節(jié)點。

客戶規(guī)模及在管內(nèi)容數(shù)量穩(wěn)步增長：截至23H1，公司擁有內(nèi)容客戶216個，平臺客戶137個，合計客戶數(shù)環(huán)比增加18個；社交媒體平臺活躍資產(chǎn)281萬個，環(huán)比新增26萬個；影視付費平臺管理內(nèi)容230萬小時，環(huán)比新增20萬小時。

加大關鍵技術投入，探索AIGC應用中的版權(quán)保護。

1）發(fā)揮技術優(yōu)勢和數(shù)據(jù)積淀：承建中國融媒體信息基礎服務平臺，配合廣電總局整合國內(nèi)視聽數(shù)據(jù)資源。運用指紋技術對全網(wǎng)視聽內(nèi)容實現(xiàn)發(fā)布、傳播、確權(quán)變現(xiàn)、消費等全生命周期跟蹤。2）數(shù)字人確權(quán)保護課題獲得中國版權(quán)保護中心受理，未來將與中國網(wǎng)絡視聽協(xié)會共同探索AIGC時代數(shù)字內(nèi)容確權(quán)行業(yè)新標準。3）開發(fā)基于AIGC的新產(chǎn)品體系，為B端和個人創(chuàng)作者提供視頻技術服務。

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