8月29日，杉杉股份披露了2023年半年報(bào)。2023年上半年，杉杉股份實(shí)現(xiàn)營收94.68億元，歸母凈利潤10.13億元，扣非凈利潤5.88億元。其中，單Q2公司實(shí)現(xiàn)營收50.18億元，環(huán)比增長12.79%，扣非凈利潤4.21億元，環(huán)比增長153.17%，二季度經(jīng)營情況超預(yù)期。

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在整體市場處于疲軟的背景下，杉杉股份的盈利能力實(shí)現(xiàn)快速恢復(fù)，人造負(fù)極和偏光片銷量同比增長，市占率保持領(lǐng)先。短期來看市場逐步復(fù)蘇、趨勢向好，長期來看市場前景廣闊，杉杉股份將進(jìn)一步鞏固龍頭地位。

雙輪驅(qū)動(dòng)顯效，龍頭地位穩(wěn)固

杉杉股份是老牌負(fù)極材料，“瘦身”之后，其負(fù)極材料龍頭地位得到進(jìn)一步鞏固。同時(shí)公司于2021年完成對LG化學(xué)LCD偏光片業(yè)務(wù)的收購，正式開啟“負(fù)極材料+偏光片”的雙主業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。

步入2023年，在頭部面板廠積極持續(xù)控產(chǎn)的策略影響下，顯示面板的需求、價(jià)格持續(xù)反彈。自3月份電視面板價(jià)格全面上漲后，到7月份各類型面板全面漲價(jià)，市場景氣回暖信號愈發(fā)明顯。

作為顯示面板的核心材料，受益于面板行業(yè)回暖，偏光片市場需求也迎來增長?！皬慕衲?月下旬開始，75寸以上偏光片下游市場需求增長旺盛。”杉金光電（杉杉股份子公司）總裁朱志勇曾表示，這并不是去庫存，而是銷售在增加。

據(jù)半年報(bào)披露，2023年上半年，公司通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深化客戶合作，擴(kuò)大銷售力度等積極舉措應(yīng)對行業(yè)需求疲軟，偏光片業(yè)務(wù)銷量實(shí)現(xiàn)同比增長。而隨著張家港基地的偏光片開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)杉杉股份的出貨量會有更大增長。

不過，在全球終端消費(fèi)需求不振的大環(huán)境下，全球偏光片行業(yè)競爭壓力較大，產(chǎn)品價(jià)格同比下降，導(dǎo)致絕大部分廠商上半年的經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑。相較而言，杉杉股份（杉金光電）作為行業(yè)龍頭企業(yè)，通過精細(xì)化管理、制造工藝升級、成本費(fèi)用革新等舉措，使得單位成本有效下降，費(fèi)用支出同比減少，盈利水平處于行業(yè)領(lǐng)先。

在鋰電池材料方面，隨著新能源汽車產(chǎn)銷量及儲能市場保持高速增長，負(fù)極材料的市場需求也迅速增加。據(jù)ICC鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)，2023年上半年國內(nèi)鋰電負(fù)極材料產(chǎn)量為74.94萬噸，同比增長24%。從材料類型來看，人造石墨負(fù)極材料市占保持在83%，依然是市場主流。

2023年上半年，杉杉股份通過加速推動(dòng)產(chǎn)品迭代升級、深化大客戶合作以及全面落實(shí)降本舉措等積極措施，負(fù)極材料銷量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。其中第二季度銷量環(huán)比顯著上升，環(huán)比增長幅度超過40%，帶動(dòng)負(fù)極材料第二季度主營業(yè)務(wù)收入環(huán)比增長37.35%。

然而，在負(fù)極材料行業(yè)產(chǎn)能加速擴(kuò)張背景下，行業(yè)已呈現(xiàn)供大于求，雖然上半年行業(yè)出貨量有所增長，但市場價(jià)格卻持續(xù)下跌，導(dǎo)致杉杉股份盈利水平有所收窄。但與同行公司相比，杉杉股份的盈利水平仍處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

從市占率來看，努力構(gòu)建負(fù)極、偏光片雙主業(yè)發(fā)展格局的杉杉股份競爭優(yōu)勢正逐步顯現(xiàn)。根據(jù)鑫欏資訊數(shù)據(jù)，2023 年上半年，公司人造石墨產(chǎn)量占比蟬聯(lián)行業(yè)第一，龍頭地位穩(wěn)固。在偏光片業(yè)務(wù)方面，根據(jù)CINNO Research數(shù)據(jù)顯示，2023 年上半年公司偏光片出貨面積份額持續(xù)保持TFT-LCD偏光片市場全球第一。

持續(xù)高研發(fā)投入，擴(kuò)大產(chǎn)品矩陣

杉杉股份取得優(yōu)異的業(yè)績，離不開公司高度重視技術(shù)創(chuàng)新，并持續(xù)加大研發(fā)投入力度，對產(chǎn)品技術(shù)不斷進(jìn)行迭代創(chuàng)新，持續(xù)提升自身競爭力。

2023年上半年，杉杉股份持續(xù)加大研發(fā)投入，其研發(fā)費(fèi)用高達(dá)3.71億元。短期來看，高研發(fā)投入必然會帶來支出的大幅增長，但從長期來看，持續(xù)的研發(fā)投入確保公司獲得持續(xù)的創(chuàng)新能力，為產(chǎn)品線延伸及業(yè)務(wù)拓展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

截至2023年6月30日，杉杉股份在韓國、中國、日本、美國等全球多個(gè)國家已申請1000余項(xiàng)LCD偏光片相關(guān)專利，其中已授權(quán)專利1017項(xiàng)（含境外專利796項(xiàng)），包括發(fā)明專利944項(xiàng)，實(shí)用新型專利65項(xiàng)，外觀專利8項(xiàng)。而負(fù)極材料已有授權(quán)專利245項(xiàng)，其中國際專利4項(xiàng)；國內(nèi)發(fā)明專利189項(xiàng)，實(shí)用新型專利52項(xiàng)。

憑借強(qiáng)勁的研發(fā)投入，杉杉股份產(chǎn)品競爭力進(jìn)一步提升。其中，偏光片業(yè)務(wù)持續(xù)夯實(shí)大尺寸產(chǎn)品在高端和超大尺寸領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢同時(shí)，全面加強(qiáng)高端中小型產(chǎn)品的開發(fā)力度，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化顯著。

上半年，杉杉股份實(shí)現(xiàn)多款高端TV、IT和手機(jī)用LCD偏光片新產(chǎn)品的量產(chǎn)，在大尺寸TV用偏光片領(lǐng)域持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢，在IT和手機(jī)用偏光片等中小尺寸領(lǐng)域出貨面積進(jìn)一步提升。此外，公司積極推進(jìn)OLED偏光片新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)與應(yīng)用，報(bào)告期內(nèi)，手機(jī)用OLED偏光片已實(shí)現(xiàn)出貨。

為進(jìn)一擴(kuò)大業(yè)務(wù)增長空間，杉杉股份積極還推進(jìn)在VR、AR、車載等新型應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品開發(fā)，豐富產(chǎn)品線以支持多元化應(yīng)用場景。目前， VR顯示端用偏光片已完成自主開發(fā)，正在積極推動(dòng)客戶認(rèn)證和量產(chǎn)；車載用偏光片已完成技術(shù)和專利儲備，正在加快推進(jìn)產(chǎn)品開發(fā)。

而在負(fù)極材料方面，杉杉股份目前已形成完善的研發(fā)創(chuàng)新體系，公司負(fù)極材料業(yè)務(wù)在高精尖產(chǎn)品研發(fā)、石墨化技術(shù)、原料開發(fā)及評價(jià)技術(shù)等方面處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

其中，公司快充類產(chǎn)品以下游客戶需求為導(dǎo)向，不斷實(shí)現(xiàn)新技術(shù)、新產(chǎn)品的突破。消費(fèi)類快充產(chǎn)品持續(xù)保持市場份額領(lǐng)先，并已實(shí)現(xiàn)5C產(chǎn)品的批量出貨及6C產(chǎn)品的送樣驗(yàn)證；動(dòng)力類快充產(chǎn)品出貨量快速增長，已實(shí)現(xiàn)4C產(chǎn)品的規(guī)?；?yīng)，且采用第三代液相包覆技術(shù)的產(chǎn)品兼顧高容量和4C以上充放電倍率，已率先供應(yīng)頭部動(dòng)力電池企業(yè)，快充產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大。

同時(shí)，杉杉股份硅基負(fù)極產(chǎn)品不斷實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，持續(xù)獲得海內(nèi)外客戶認(rèn)可，實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。硅氧產(chǎn)品已在消費(fèi)電子、動(dòng)力市場實(shí)現(xiàn)批量應(yīng)用，且第二代硅氧新型負(fù)極，采用連續(xù)式混合氣包覆技術(shù)，具有優(yōu)異的低溫循環(huán)性能，已批量供應(yīng)海外頭部客戶；硅碳產(chǎn)品不斷迭代，新一代硅碳產(chǎn)品已進(jìn)行下游客戶的測試，相關(guān)核心技術(shù)已獲得美國、日本的專利授權(quán)。另外，公司硬碳負(fù)極產(chǎn)品的容量、高溫和加工性能領(lǐng)先，已實(shí)現(xiàn)在鈉電、鋰電和半固態(tài)電池領(lǐng)域的批量應(yīng)用。

目前來看，杉杉股份在高端消費(fèi)電池快充負(fù)極、高能量密度動(dòng)力類產(chǎn)品、硅基負(fù)極等方面已經(jīng)構(gòu)筑了較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。而在這一技術(shù)壁壘優(yōu)勢驅(qū)動(dòng)下，杉杉股份正通過全力推進(jìn)一體化產(chǎn)線的戰(zhàn)略布局，滿足客戶持續(xù)增長需求并進(jìn)一步降本增效。

行業(yè)長期向好，企業(yè)有望充分受益

在技術(shù)層面打造護(hù)城河外，杉杉股份還加碼產(chǎn)能布局。截至2022年底，杉杉股份已經(jīng)完成約70萬噸人造石墨負(fù)極材料的產(chǎn)能布局。其中已投產(chǎn)成品產(chǎn)能約20萬噸，并規(guī)劃了四川眉山20萬噸、云南安寧30萬噸一體化基地，總體產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先。

其中，杉杉眉山20萬噸項(xiàng)目是目前已建成的全球最大鋰電負(fù)極材料基地。目前一期10萬噸年產(chǎn)能已經(jīng)拉通，具備全產(chǎn)線生產(chǎn)能力。項(xiàng)目全部建成達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年產(chǎn)值將達(dá)到120億元，滿足200GWh動(dòng)力電池所需。云南杉杉30萬噸項(xiàng)目是行業(yè)內(nèi)單體規(guī)模領(lǐng)先的現(xiàn)代化工廠，今年6月30日已實(shí)現(xiàn)點(diǎn)火投產(chǎn)。

為進(jìn)一步滿足下游客戶需求并積極抓住硅基負(fù)極市場需求放量機(jī)遇，杉杉股份已領(lǐng)先布局寧波4萬噸一體化硅基負(fù)極產(chǎn)能基地，其中一期產(chǎn)能建設(shè)中，預(yù)計(jì)2024年初投試產(chǎn)。項(xiàng)目覆蓋原料加工、反應(yīng)合成、中間品加工、表面改性到成品加工等完整工序，將有利于公司形成硅基負(fù)極材料一體化產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢。

在一體化基地逐步擴(kuò)張的背景下，杉杉股份有望實(shí)現(xiàn)負(fù)極石墨化自供率的持續(xù)提升，根據(jù)產(chǎn)能計(jì)算，2021年杉杉股份自供率為35%左右，2022Q2達(dá)到50%左右，伴隨四川眉山一期的產(chǎn)能推進(jìn)，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)70%左右的自供率水平。石墨化自供率提升將有利于公司強(qiáng)化一體化產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢，顯著降低生產(chǎn)成本，提升盈利水平。

與此同時(shí)，杉杉股份積極綁定全球優(yōu)質(zhì)客戶。目前已與CATL、LGES、ATL、孚能、冠宇、億緯鋰能、比亞迪、欣旺達(dá)、SDI、力神、蜂巢等形成長期合作。2022年4月，杉杉股份全資子公司杉杉新能源與問鼎投資(寧德時(shí)代控股子公司)、比亞迪、寧德時(shí)代以及昆侖資本(中石油旗下)四位戰(zhàn)略投資人對負(fù)極業(yè)務(wù)子公司杉杉鋰電進(jìn)行增資，共計(jì)30.5億元。本次戰(zhàn)投將實(shí)現(xiàn)與寧德時(shí)代和比亞迪的進(jìn)一步綁定，在產(chǎn)能供應(yīng)、產(chǎn)品定制開發(fā)上進(jìn)行協(xié)同開發(fā)；同時(shí)綁定上游供應(yīng)商中石油，保障原材料穩(wěn)定供應(yīng)。

伴隨著新能源汽車市場的快速發(fā)展和新能源發(fā)電配儲要求下新型儲能裝機(jī)需求的爆發(fā)，鋰電池行業(yè)迎來廣闊需求，浙商證券預(yù)計(jì)到2025年，全球動(dòng)力電池、儲能電池的出貨量有望達(dá)到1602GWh和161GWh，四年CAGR為52%和52%，消費(fèi)、小動(dòng)力等鋰電池主要受益于智能家居設(shè)備、可穿戴設(shè)備、電動(dòng)工具等需求拉動(dòng)，增速相對平穩(wěn)。

據(jù)此估計(jì)，到2025年全球負(fù)極材料需求量有望達(dá)205萬噸，2021-2025年四年CAGR為42%，其中人造石墨維持主流地位，到2025年需求量預(yù)計(jì)達(dá)149萬噸，四年CAGR為39%；硅基負(fù)極目前處于混品導(dǎo)入階段，在2023年后放量提速，預(yù)計(jì)到2025年需求量達(dá)37萬噸，四年CAGR為106%。由于硅基負(fù)極價(jià)格較高，后續(xù)降價(jià)空間較大，若僅考慮人造石墨和天然石墨，按照2021年中端石墨均價(jià)4.5萬元/噸計(jì)算，預(yù)計(jì)到2025年負(fù)極材料的市場規(guī)模為923億元。而杉杉股份在產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)能逐漸釋放，以及優(yōu)質(zhì)客戶綁定的背景下，其負(fù)極材料業(yè)務(wù)將迎來新一輪增長機(jī)遇。

與此同時(shí)，杉杉股份自2021年切入LCD偏光片賽道后，正加快杉金廣州、張家港、四川綿陽產(chǎn)線的建設(shè)，以提升在新型顯示產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的主導(dǎo)權(quán)。

從中長期市場來看，在大型化、高端化、新應(yīng)用等拉動(dòng)下，全球偏光片需求面積將穩(wěn)定增長，其中大尺寸偏光片需求增速明顯，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)預(yù)測，2022-2026年，全球65英寸及以上偏光片需求面積的年復(fù)合增長率為15%左右。

同時(shí)，顯示面板產(chǎn)能不斷向中國大陸轉(zhuǎn)移，國產(chǎn)替代需求擴(kuò)大，中國大陸偏光片市場需求不斷增長。根據(jù)Omdia預(yù)測，2022-2026未來五年，中國大陸地區(qū)偏光片市場需求面積的年復(fù)合增長率為9%左右，預(yù)計(jì)到2026年中國大陸地區(qū)偏光片市場需求面積占全球的比例接近80%，偏光片國產(chǎn)化率水平將進(jìn)一步提升。

而為了確保產(chǎn)能和品質(zhì)的領(lǐng)先，杉金光電推進(jìn)多條寬幅、超寬幅產(chǎn)線增設(shè)，強(qiáng)化規(guī)模優(yōu)勢。公司是全球少數(shù)能夠運(yùn)行數(shù)條超寬幅產(chǎn)線的偏光片制造企業(yè)，目前已擁有5條超寬幅前端生產(chǎn)線。其中廣州2600毫米超寬幅生產(chǎn)線是全球最大寬幅生產(chǎn)線，最高可以實(shí)現(xiàn)115英寸以上偏光片的量產(chǎn)，確保公司在大尺寸領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢。而持續(xù)的工藝革新為杉金產(chǎn)品品質(zhì)和成本競爭力打開了更大空間。

在產(chǎn)能方面，2022年，杉杉股份偏光片出貨量1.27億平方米，市占率29%，位居全球第一。而隨著新增項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后，杉金光電產(chǎn)能將超過3億平方米，全球市場份額將突破50%，占據(jù)全球偏光片的半壁江山。

除了規(guī)模迅速擴(kuò)張，杉金光電也將品質(zhì)和創(chuàng)新作為重點(diǎn)戰(zhàn)略。企業(yè)內(nèi)部持續(xù)推進(jìn)技術(shù)革新，進(jìn)一步鞏固規(guī)模優(yōu)勢，為企業(yè)降本增效以及產(chǎn)品市場競爭力的提升，提供了不竭動(dòng)力。

總體而言，在政策與市場的雙重推動(dòng)下，偏光片、負(fù)極材料需求持續(xù)旺盛，而杉杉股份作為兩大細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，實(shí)現(xiàn)雙主業(yè)并行發(fā)展，有望獲藍(lán)海市場紅利。

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