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樂居財經 李禮 8月30日，華福證券發(fā)布中新集團（601512.SH）研報。投資要點：事件：公司發(fā)布2023年半年報，2023H1實現營收19.1億元，同比-21.15%；歸母凈利潤7.71億，同比-8.47%。分季度看，2023Q2單季營收9.8億元，同比+5.15%；歸母凈利潤3.54億元，同比+43.90%。綠能業(yè)務表現亮眼，23H1利潤總額同比高增近170%。公司以園區(qū)開發(fā)運營為核心主業(yè)，以產業(yè)投資和綠色發(fā)展為兩翼板塊。分板塊看，23H1公司園區(qū)開發(fā)運營/綠色公用/產業(yè)投資業(yè)務利潤總額為7.90/2.54/1.60億元，分別同比-40.07%、+169.55%和+104.15%，公司綠能和產投業(yè)務同比高增，有力支撐公司業(yè)績。其中園區(qū)開發(fā)運營利潤總額同比下滑主要系公司中新蘇滁、中新嘉善本期園區(qū)開發(fā)業(yè)務減少，此外中新智地上年同期處置子公司股權投資收益增加及根據土增新政后的清算結果調整已計提稅金差異，而本期無類似業(yè)務。23H1毛利率降低凈利率增加，持續(xù)強化產投能力。23H1公司銷售毛利率52.54%，較同期-7.31pct；銷售凈利率47.40%。較同期+2.12pct。主要系公司23H1投資凈收益和公允價值變動凈收益同比+1.75億元。此外公司持續(xù)強化產投能力，截至23H1公司已認繳近40億元，拉動各園區(qū)項目投資總規(guī)模570億元。科創(chuàng)直投方面合計投資5億元，拉動總投資55億元。上半年收購舒城新能源和長豐杰能，分布式光伏有望持續(xù)放量。2023M3公司子公司中新綠能收購舒城新能源100%股權；2023M5收購長豐杰能100%股權。截至2023H1中新綠能及中新春興、中新旭德等參股公司累計并網170MW，在建65MW，儲備500MW。公司計劃2025年并網2GW，若規(guī)劃能夠順利實現，預計23年下半年分布式光伏有望持續(xù)放量。此外上半年公司和新加坡益閣新能源、雙杰電氣等行業(yè)內知名企業(yè)成立合資公司，助力公司光伏拓展。盈利預測與投資建議：我們預計23-25年歸母凈利潤分別為17.39、20.09和23.46億元，對應PE分別為7.9/6.9/5.9倍，給予公司23年11倍估值，對應目標價12.76元。維持“買入”評級。風險提示：土地出讓節(jié)奏放緩風險；新能源項目建設不及預期風險；政策風險；產業(yè)招商競爭激烈風險；研究報告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險。

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