A股再融資“緊箍咒”沖擊調(diào)查

2023-08-30 19:52:03 來源：華爾街見聞

“突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模?！弊C監(jiān)會指出，“對于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機(jī)。”

信風(fēng)（ID:TradeWind01）據(jù)滬深交易所披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月27日共有277家上市公司的再融資計(jì)劃處于受理、問詢、過會、遞交注冊等排隊(duì)階段，其中上交所和深交所分別有112家、165家。

其中，不少再融資項(xiàng)目存在破發(fā)、虧損、破凈等情況，這或許都給這些企業(yè)的募資計(jì)劃帶來更多不確定性。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）以277家再融資排隊(duì)項(xiàng)目為樣本，統(tǒng)計(jì)破發(fā)、破凈、最近2年（2021年至2022年）虧損情況發(fā)現(xiàn)：

一是以8月25日收盤價(jià)和IPO首發(fā)價(jià)格作為參照、剔除房地產(chǎn)企業(yè)為條件，這277家再融資項(xiàng)目中破發(fā)的企業(yè)家數(shù)已達(dá)到86家，其中相較發(fā)行價(jià)跌幅高達(dá)50%的企業(yè)高達(dá)33家；

其中還涉及協(xié)鑫集成（002506.SZ）、豫園股份（600655.SH）等7家市值已過百億的企業(yè)。

二是銀行股的再融資規(guī)模已超百億，短期內(nèi)融資難度較高。中信銀行（601998.SH）、瑞豐銀行（601528.SH）、長沙銀行（601577.SH）、廈門銀行（601187.SH）的再融資規(guī)模合計(jì)已經(jīng)達(dá)到610億元，其中中信銀行的配股募資金額更是高達(dá)400億元。

三是最近2年（2021年至2022年）均處于虧損狀態(tài)的再融資企業(yè)數(shù)已高達(dá)15家，其中4家企業(yè)截至今年3月末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物已不足1億元。

再融資受阻的背景下，這些企業(yè)的基本面以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力正在備受挑戰(zhàn)。

“破發(fā)”別來？

為提升資本市場活躍度，證監(jiān)會放出大招。

8月27日晚，證監(jiān)會提出將收緊IPO節(jié)奏，同時對部分上市公司的再融資進(jìn)行調(diào)節(jié)。

“證監(jiān)會充分考慮當(dāng)前市場形勢，完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，圍繞合理把握IPO、再融資節(jié)奏。”證監(jiān)會指出，“根據(jù)近期市場情況，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡?！?/p>

關(guān)鍵的是，證監(jiān)會還明確將對存在破發(fā)、破凈、連續(xù)虧損等情況的上市公司的再融資，進(jìn)行適當(dāng)限制。

“突出扶優(yōu)限劣，對于存在破發(fā)、破凈、經(jīng)營業(yè)績持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)性投資比例偏高等情形的上市公司再融資，適當(dāng)限制其融資間隔、融資規(guī)模?！弊C監(jiān)會指出。

值得注意的是，證監(jiān)會還要求行業(yè)大市值的公司進(jìn)行大額再融資時，需要實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時機(jī)。

不過房地產(chǎn)上市公司則不受此次再融資監(jiān)管安排的限制。

“房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制?！弊C監(jiān)會指出。

信風(fēng)（ID：TradeWind01）分別以破凈、破發(fā)、最近2年虧損為指標(biāo)統(tǒng)計(jì)滬深交易所排隊(duì)的再融資項(xiàng)目發(fā)現(xiàn)，不少上市公司的再融資計(jì)劃推進(jìn)前途難料。

截至8月27日，滬深交易所共有277家上市公司的再融資計(jì)劃處于受理、問詢、過會、遞交注冊等排隊(duì)階段，其中上交所和深交所分別有112家、165家。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）以8月25日收盤價(jià)和IPO首發(fā)價(jià)格作為參照、剔除房地產(chǎn)企業(yè)為條件統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這277家再融資項(xiàng)目中破發(fā)的企業(yè)家數(shù)已達(dá)到86家，其中相較發(fā)行價(jià)跌幅高達(dá)50%的企業(yè)高達(dá)33家。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）注意到，在破發(fā)幅度超過50%的企業(yè)中，不乏有協(xié)鑫集成、豫園股份、和邦生物（603077.SH）、索菲亞（002572.SZ）、沃森生物（300142.SZ）、新鳳鳴（603225.SH）和遠(yuǎn)東股份（600859.SH）7家市值已超過百億的公司。

部分公司的再融資規(guī)模并不算小。

2023年4月向深交所遞交再融資申請、專注光伏電池及組件的協(xié)鑫集成，計(jì)劃募資額高達(dá)57.99億元，主要投向“蕪湖協(xié)鑫20GW（二期10GW）高效電池片項(xiàng)目”、“晟顥新能源發(fā)展（徐州）有限公司年產(chǎn)10GWh智慧儲能系統(tǒng)項(xiàng)目”以及補(bǔ)充流動資金。

但就在8月2日，協(xié)鑫集成宣布下調(diào)定增的募資額至48.57億，砍掉了此前募投計(jì)劃中的“晟顥新能源發(fā)展（徐州）有限公司年產(chǎn)10GWh智慧儲能系統(tǒng)項(xiàng)目”。

但其中仍有高達(dá)14.57億元的募資額將用于補(bǔ)充流動資金，占總募資額的比例高達(dá)29.9979%，已接近再融資“補(bǔ)流”紅線（30%）。

“通過本次向特定對象發(fā)行利用部分募集資金補(bǔ)充流動資金，可以一定程度上降低公司日常經(jīng)營活動對銀行借款的依賴，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。”協(xié)鑫集成表示。

協(xié)鑫集成的資產(chǎn)負(fù)債率確實(shí)不低。

募投計(jì)劃書顯示，截至2023年3月末，協(xié)鑫集成的資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到79.22%，高出晶科能源（688223.SH）、晶澳科技（002459.SZ）等10家可比公司平均值12.86個百分點(diǎn)。

充滿變數(shù)的再融資計(jì)劃之下，協(xié)鑫集成的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃若不能順利推進(jìn)，或許也將給其基本面帶來更多挑戰(zhàn)，尤其是競爭對手晶科能源今年3月才剛完成100億元的再融資計(jì)劃，用于“年產(chǎn)11GW高效電池生產(chǎn)線”等多個項(xiàng)目的建設(shè)。

協(xié)鑫集成壓力倍增。

銀行首當(dāng)其沖

再融資監(jiān)管安排中，證監(jiān)會還直接“點(diǎn)名”金融行業(yè)。

公告顯示，與行業(yè)大市值公司相似，金融上市公司實(shí)施大額再融資計(jì)劃前必須與監(jiān)管層進(jìn)行預(yù)溝通，其中融資必要性和發(fā)行時機(jī)是監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)。

信鳳（ID：TradeWind01）據(jù)證監(jiān)會行業(yè)門類統(tǒng)計(jì)，截至8月25日，滬深交易所共有南華期貨（603093.SH）、國聯(lián)證券（601456.SH）、中信銀行、瑞豐銀行、長沙銀行、廈門銀行和指南針（300803.SZ）7家金融類企業(yè)的再融資項(xiàng)目仍在排隊(duì)，募資金額分別為12億元、70億元、400億元、50億元、110億元、50億元和30億元。

中信銀行、瑞豐銀行、長沙銀行和廈門銀行4家銀行的再融資規(guī)模合計(jì)高達(dá)610億元。

交易所已對中信銀行高達(dá)400億元的配股融資方案合理性提出質(zhì)疑。

“請發(fā)行人結(jié)合資本充足率等相關(guān)監(jiān)管指標(biāo)，測算發(fā)行人核心一級資本缺口，說明本次融資的必要性，融資規(guī)模的合理性。”上交所指出。

中信銀行的資本充足率確實(shí)正在承壓。

截至2022年6月末，中信銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為13.05%、10.49%和 8.56%，而監(jiān)管層最低要求分別為10.50%、7.50%和8.50%。

其中，中信銀行的核心一級資本充足率與監(jiān)管層最低要求僅相差0.06個百分點(diǎn)。

補(bǔ)充核心一級資本亦是中信銀行此次400億元配股方案的募投方向。

“本行資本雖已滿足目前的資本監(jiān)管要求，但本行有必要進(jìn)一步提高資本充足率水平，在滿足未來發(fā)展需要的同時，亦為可能提高的監(jiān)管要求預(yù)留空間?！敝行陪y行在募投書中指出。

信鳳（ID：TradeWind01）注意到，今年8月11日，撤回了500億元的可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目融資申請的民生銀行（600016.SH），核心資本充足率同樣面臨壓力。

截至2022年3月末，民生銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為9.04%、10.70%和 12.80%。

民生銀行的核心一級資本充足率與監(jiān)管層的最低要求僅相距0.54個百分點(diǎn)。

申報(bào)材料顯示，民生銀行原本計(jì)劃將500億元的募資金額都用于補(bǔ)充資本金，并制定了未來3年的資本充足率目標(biāo)，分別可達(dá)到9%、9.25%和9.50%。

撤回申報(bào)材料后，民生銀行曾指出撤回主因是“資本市場環(huán)境”。

“現(xiàn)綜合考慮資本市場環(huán)境，經(jīng)審慎分析與論證，本行決定終止本次發(fā)行事項(xiàng)并撤回相關(guān)申請文件?！泵裆y行曾解釋稱。

中信銀行是否會步民生銀行的后塵，仍待核驗(yàn)。

8月25日業(yè)績發(fā)布會上，中信銀行管理層明確表示若再融資項(xiàng)目年內(nèi)未能落地，也不影響整體業(yè)務(wù)的發(fā)展。

“在我們的資本規(guī)劃中，配股只是中信銀行整個資本規(guī)劃中的一項(xiàng)，如果今年沒有落地，不會對中信銀行整體業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生影響?！敝行陪y行管理層表示。

拋出50億元再融資方案的長沙銀行同樣面臨資本充足率的壓力。

截至2021年末，長沙銀行的核心一級資本充足率、一級資本充足率和資本充足率分別為9.69%、10.90%和13.66%，高出監(jiān)管層最低要求1.19個百分點(diǎn)、0.41個百分點(diǎn)和3.16個百分點(diǎn)。

值得注意的是，中信銀行、瑞豐銀行、長沙銀行和廈門銀行均已破凈。

根據(jù)證監(jiān)會對再融資的監(jiān)管安排，破凈企業(yè)的再融資方案同樣可能受限。

雙面夾擊之下，這四家銀行合計(jì)超600億元的再融資方案能否成行，尚具不確定性。

燃眉之急何解

業(yè)績連續(xù)虧損的企業(yè)，亦在再融資受限的范圍內(nèi)。

信風(fēng)（ID:TradeWind01）以277家正處于再融資排隊(duì)的上市公司、最近2年（2021年至2022年）的歸母凈利潤情況為條件統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，迪哲醫(yī)藥-U（688192.SH）、國新健康（000503.SZ）、亞光科技（300123.SZ）、華誼兄弟（300027.SZ）等15家公司連續(xù)2年處于虧損狀態(tài)。

對于前述部分上市公司來說，此時再融資幾乎是“救命錢”。

據(jù)信風(fēng)（ID:TradeWind01）對這15家業(yè)績連續(xù)虧損的再融資項(xiàng)目現(xiàn)金情況統(tǒng)計(jì)，截至2023年3月末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額低于1億元的共有4家公司——樂通股份（002319.SZ）、恒泰艾普（300157.SZ）、迪哲醫(yī)藥和亞光科技。

作為一家油墨企業(yè)，樂通股份的產(chǎn)品應(yīng)用于飲料、食品及卷煙包裝等。原材料價(jià)格高居不下疊加下游需求萎靡，導(dǎo)致其業(yè)績已經(jīng)連續(xù)2年出現(xiàn)了虧損。

2021年、2022年，樂通股份的收入分別為3.88億元、4.03億元，同期歸母凈利潤分別為-0.37億元、-0.31億元。

更為關(guān)鍵的是，樂通股份的資金壓力并不小。截至今年3月末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為0.15億元。

與此同時，樂通股份還“債臺高筑”。截至今年3月末短期借款已經(jīng)高達(dá)2.17億元。

根據(jù)申報(bào)材料，樂通股份向控股股東深圳市大晟資產(chǎn)管理有限公司控制的其他公司深圳市優(yōu)悅美晟企業(yè)管理有限公司拋出了1.40億元的再融資方案，用于償還債務(wù)及補(bǔ)充流動資金。

鑒于樂通股份向大股東關(guān)聯(lián)公司融資，其再融資計(jì)劃的遇阻概率或相對有限。

與樂通股份的情況相似的公司還有恒泰艾普和亞光科技。

恒泰艾普實(shí)控人李麗萍及其控制的北京碩晟科技信息咨詢有限公司、河北碩晟智能科技有限公司計(jì)劃以6.64億元現(xiàn)金認(rèn)購其所發(fā)行的股份，用于補(bǔ)充流動資金及償還債務(wù)；亞光科技的控股股東湖南太陽鳥控股有限公司（下稱“太陽鳥控股”）則計(jì)劃以6.80億元現(xiàn)金進(jìn)行股票認(rèn)購，用于補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款等項(xiàng)目的建設(shè)。

但控股股東是否有足夠的資金對上市公司進(jìn)行支援仍是疑問。例如目前太陽鳥控股已質(zhì)押股份占其所持亞光科技股份的比例高達(dá)74.53%，同時太陽鳥控股還存在多起尚未了結(jié)且金額在0.10億元以上的訴訟案件。

交易所對恒泰艾普、亞光科技兩家公司的認(rèn)購資金來源均進(jìn)行了問詢，再融資計(jì)劃前景未明。

迪哲醫(yī)藥的再融資方案同樣是前途未卜。

作為一家主攻抗腫瘤創(chuàng)新藥的企業(yè)，迪哲醫(yī)藥由于尚未有產(chǎn)品上市，業(yè)績一直處于虧損的狀態(tài)。2021年、2022年歸母凈虧損分別高達(dá)6.70億元、7.36億元。

與此同時，研發(fā)支出并不低，同期迪哲醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用分別達(dá)到5.88億元和6.65億元。

“入不敷出”的窘境下，迪哲醫(yī)藥手上的現(xiàn)金所剩無幾。截至今年3月末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅為0.85億元。

如此背景下，融資勢在必行。

今年4月，迪哲醫(yī)藥已向上交所遞交了非公開發(fā)行股票的申請，擬向不超過35名特定投資者募集26.08億元，用于新藥研發(fā)、國際標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)化和補(bǔ)充流動資金等項(xiàng)目的建設(shè)。

但連續(xù)虧損的業(yè)績下，面臨監(jiān)管層再融資收緊的安排，迪哲醫(yī)藥的再融資計(jì)劃不確定性正在進(jìn)一步放大。

資金壓力之下，這些企業(yè)的再融資項(xiàng)目該何去何從，市場正在持續(xù)關(guān)注。