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智通財(cái)經(jīng)獲悉，安信國際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持美麗田園醫(yī)療健康(02373)“買入”評級，疫后其客流快速反彈，業(yè)績表現(xiàn)搶眼，預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤為2/2.9/3.9億元。公司發(fā)布2023年上半年業(yè)績情況，23H1公司實(shí)現(xiàn)收入10.37億元，同比增長41.2%，凈利潤為1.21億元，同比增長510.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.31億元，同比增長159.1%。

安信國際主要觀點(diǎn)如下：

凈利潤同比增長超過5倍，管理費(fèi)用率大幅下滑。

2023H1公司實(shí)現(xiàn)收入10.37億元，同比增長41.2%，凈利潤為1.21億元，同比增長510.2%，業(yè)績大幅增長的原因是在去年低基數(shù)下疫情后時(shí)代開啟，客流復(fù)蘇和活躍會員增加。費(fèi)用方面，2023H1銷售費(fèi)用率為16.1%，與去年同期相比基本持平，管理費(fèi)用率大幅下滑6.8pct至16%，主要原因系收入大幅提升且上市費(fèi)用下降與員工成本增加抵消所致。醫(yī)美業(yè)務(wù)收入占比進(jìn)一步提升及客流、活躍會員人數(shù)增長拉動公司毛利率大幅提升3.3pct至46.1%，公司凈利率提升8.9pct至11.7%，經(jīng)調(diào)整凈利潤提升5.8pct至12.7%。

分業(yè)務(wù)來看，2023H1傳統(tǒng)美容：收入實(shí)現(xiàn)5.5億元，同比增長28%，其中同店收入同比增長28.6%，客流及活躍會員人數(shù)分別同比增長32.1%和20.4%；醫(yī)療美容：收入實(shí)現(xiàn)4.4億元，同比增長59.6%，其中同店收入同比增長55.5%，客流及活躍會員人數(shù)分別同比增長46.2%和36.5%；亞健康評估及干預(yù)服務(wù)：收入實(shí)現(xiàn)0.5億元，同比增長60.5%，其中同店收入同比增長47.4%，客流及活躍會員人數(shù)分別同比增長79%和57.3%。在線下場景逐步修復(fù)背景下，未來客流和活躍人數(shù)有望保持增長。

門店數(shù)量持續(xù)增加，以“直營+加盟+并購”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)。

目前公司擁有196家直營和194家加盟店，今年上半年自建新開6家傳統(tǒng)美容、1家秀可兒和1家研源醫(yī)療中心，升級改造12家傳統(tǒng)美容、3家秀可兒和1家研源醫(yī)療中心，新開設(shè)加盟店14家。在戰(zhàn)略收購方面，公司已完成收購3家長沙加盟門店（轉(zhuǎn)直營）并以400萬元戰(zhàn)略投資成都幽蘭品牌，進(jìn)一步提升在長沙和成都的市場影響力。未來下半年將通過自建或加盟的方式新開30家門店。

雙美協(xié)同效果顯著，當(dāng)期新增活躍會員同比增長54%。

2023H1公司雙美業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化率達(dá)23.4%，同時(shí)與其他生美機(jī)構(gòu)合作引流客源至公司醫(yī)美等高毛利業(yè)務(wù)，有望進(jìn)一步優(yōu)化銷售費(fèi)用和經(jīng)營能力。2023H1直營店活躍會員人數(shù)達(dá)7.4萬人，同比增長21.3%，其中當(dāng)期新入會活躍會員人數(shù)同比增長54.3%，主要原因系數(shù)字化投入帶來納新效率的提升。另外，活躍會員復(fù)購率達(dá)79.6%，體現(xiàn)出公司與客戶之間的高粘性。

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