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報告摘要：

公司主營業(yè)務(wù)為汽 車儀表板總成、門板總成等，產(chǎn)品種類擴(kuò)張疊加國內(nèi)外產(chǎn)能布局，服務(wù)客戶能力持續(xù)提升。公司初期以儀表板總成產(chǎn)品為核心進(jìn)行拓展，逐漸確立了在儀表板總成細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。后續(xù)逐漸擴(kuò)展飾件品類，現(xiàn)已擁有較為完善的汽車飾件產(chǎn)品系列，包括儀表板總成、門內(nèi)護(hù)板總成、立柱護(hù)板總成、頂置文件柜總成、流水槽蓋板總成和汽車外飾件保險杠總成等，根據(jù)公司2022 年報，所供乘用車儀表板總成約1300 元/套，商用車儀表板總成約900 元/套，門板總成約1300 元/套，整體單車價值較高。產(chǎn)能布局方面，隨著客戶資源的逐步積累，結(jié)合現(xiàn)有客戶生產(chǎn)區(qū)域布局，在國內(nèi)19 個城市設(shè)立了生產(chǎn)制造基地，大幅提高了產(chǎn)品供應(yīng)效率，提升產(chǎn)品準(zhǔn)時交付能力。在國外，公司亦積極把握汽車產(chǎn)業(yè)國際化發(fā)展趨勢，已在馬來西亞和墨西哥投資設(shè)立公司并建立生產(chǎn)基地，培育東南亞和北美市場推動公司業(yè)務(wù)輻射至全球。

內(nèi)飾行業(yè)市場集中度低，競爭格局分散，公司憑借優(yōu)秀的客戶結(jié)構(gòu)快速成長。汽車內(nèi)飾與下游整車開發(fā)綁定較為緊密，細(xì)分產(chǎn)品繁多以及行業(yè)參與者眾多，市場集中度不高。目前我國汽車內(nèi)飾行業(yè)中主要分為三類供應(yīng)商：佛吉亞、安通林等國際tier1，延鋒汽車飾件、一汽富維等主機(jī)廠下屬零部件供應(yīng)商以及新泉股份、常熟汽飾、寧波華翔等國產(chǎn)第三方汽飾企業(yè)。根據(jù)公告，2022 年度公司儀表板總成在乘用車市場的市場占有率為13.95%，在中、重型卡車細(xì)分領(lǐng)域市場地位尤為突出，2022 年的市場占有率達(dá)到 24.1%。2022 年，公司前三大客戶為吉利汽車、奇瑞汽車、T 客戶，三者營收占比超過60%，得益于吉利、奇瑞、T 客戶、理想、比亞迪、埃安等優(yōu)質(zhì)自主車企和新能源客戶，公司未來2 年有望維持較高增長。

盈利預(yù)測與評級：預(yù)計(jì)公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.1/9.0/11.2億元，EPS 分別為1.46/1.85/2.3 元，對應(yīng)PE 分別為29.7/23.5/18.9。公司業(yè)績增長確定性較強(qiáng)，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：下游客戶銷量不及預(yù)期，新工廠產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期。

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