21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 高江虹 實(shí)習(xí)生 張億珍 北京報(bào)道

近日，中國(guó)旅游集團(tuán)中免股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中免”）發(fā)布2023年上半年業(yè)績(jī)報(bào)告，報(bào)告顯示，中免上半年?duì)I收達(dá)358.58億元，同比增長(zhǎng)29.68%，凈利潤(rùn)達(dá)38.66億元，同比下滑1.83%，扣非凈利潤(rùn)為38.54億元，同比下滑1.87%。

截至8月31日收盤，中免報(bào)108.92元/股，下滑2.23%，總市值為2253億元，較年初市值最高點(diǎn)縮水近2500億元，營(yíng)收增長(zhǎng)但利潤(rùn)和股價(jià)雙降，可見復(fù)蘇仍呈弱勢(shì)。在其報(bào)表中指出的上半年戰(zhàn)略要點(diǎn)中，調(diào)整渠道、清理庫(kù)存，以“擠”出利潤(rùn)的核心目標(biāo)格外顯眼，業(yè)績(jī)也基本符合快報(bào)，略好于此前的市場(chǎng)預(yù)期。

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只是對(duì)比其他業(yè)內(nèi)巨頭的半年報(bào)成績(jī)，今年世界免稅頭號(hào)交椅的位置，中免怕是保不住了。那下一步，中免可以對(duì)資本市場(chǎng)講什么故事？

此前21style曾對(duì)另一免稅巨頭Dufry半年報(bào)進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)其將憑借約合478.4億元人民幣的期內(nèi)營(yíng)收超過中免，重奪世界免稅頭號(hào)交椅的位置。果然，中免半年報(bào)交出，第一易主。

從中免的業(yè)務(wù)布局來看，其優(yōu)勢(shì)品類主要為煙酒和香化產(chǎn)品。和過半業(yè)務(wù)都集中于餐飲領(lǐng)域的Dufry相比，中免在餐飲領(lǐng)域并不強(qiáng)勢(shì)，但餐飲恰恰是受到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)影響較小的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，換言之，Dufry所深耕的領(lǐng)域是消費(fèi)的剛需。

比之餐飲，人們對(duì)香水、化妝品等產(chǎn)品的需求往往起起落落。據(jù)中免于2022年發(fā)布的招股書，時(shí)尚商品及配飾等類產(chǎn)品在過去的三年間增長(zhǎng)明顯，對(duì)其集團(tuán)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)由2019年的12.3%大幅增加至2021年的26.3%，并在2022年3月31日止的三個(gè)月內(nèi)進(jìn)一步增加至31.3%，但在本次報(bào)告期內(nèi)，精品類因缺貨致銷量和利潤(rùn)略有下降。

同時(shí)，相較于Dufry業(yè)務(wù)份額中超過90%的全球機(jī)場(chǎng)銷售業(yè)務(wù)，中免則更多聚焦于自建免稅城，把最大的餅畫在海南，這也是中免最不同于Dufry的一點(diǎn)——雖為免稅行業(yè)龍頭，但易受單一地區(qū)客群和市場(chǎng)裹挾，缺少地域布局多樣性所帶來的強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

近年來，國(guó)內(nèi)游客出境消費(fèi)受限的客觀情況、海南島離島免稅限額和商品種類的增加都使海南免稅業(yè)務(wù)大大增加，這也是中免在過去幾年里相較于同行保持好成績(jī)的原因之一。據(jù)海南省商務(wù)廳發(fā)布的數(shù)據(jù)，2023年上半年，海南離島免稅店總銷售額323.96億元，同比增長(zhǎng)31%。根據(jù)?？诤ｊP(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年1-6月，離島免稅購(gòu)物金額263.18億元，同比增長(zhǎng)24.4%；免稅購(gòu)物人數(shù)373.3萬人次，同比增長(zhǎng)45.4%。

今年上半年，中免在海南省擁有6家離島免稅店，包括目前全球第一大和第二大的免稅商業(yè)綜合體—?？趪?guó)際免稅城和三亞國(guó)際免稅城。下半年三亞國(guó)際免稅城一期二號(hào)地、二期高奢品牌店和三亞機(jī)場(chǎng)店也計(jì)劃開業(yè)——“深耕海南”依然是中免在報(bào)告中多次強(qiáng)調(diào)的戰(zhàn)略，這意味著中免的業(yè)績(jī)與海南免稅市場(chǎng)的動(dòng)向緊緊綁定，且主要消費(fèi)客群由國(guó)人構(gòu)成，畢竟少有海外游客會(huì)在我國(guó)國(guó)內(nèi)自建免稅城中有較大的消費(fèi)額。

回顧中免問鼎免稅行業(yè)第一的三年，扎根海南的免稅“產(chǎn)業(yè)鏈”無疑是最大功臣。在新冠疫情的影響下，國(guó)際旅客流動(dòng)減緩，我國(guó)國(guó)內(nèi)游客在海南地區(qū)旺盛的消費(fèi)力助燃了中免的業(yè)績(jī)，幫助其短暫地?fù)肀Х睒s。

然而，海南成就了中免，亦令中免“一葉障目”。

作為一家立志于成為行業(yè)龍頭的免稅運(yùn)營(yíng)商，業(yè)務(wù)多元化與國(guó)際化是中免的戰(zhàn)略方向。然而過去三年，除了中國(guó)澳門和柬埔寨的部署，中免在海外免稅店的布局并沒有多大進(jìn)展。而且，澳門免稅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手層出不窮，柬埔寨在東南亞免稅的影響力不強(qiáng)，都難以給予中免更大的支持。

試想如果在現(xiàn)金更為充足的幾年里，在進(jìn)軍海外上大膽些，如今中免復(fù)蘇之路是否會(huì)走得輕松一些？

在中免不斷強(qiáng)調(diào)的幾大經(jīng)驗(yàn)戰(zhàn)略中，有一則是強(qiáng)化數(shù)字化經(jīng)營(yíng)，加快對(duì)在線業(yè)務(wù)的布局。這也是近年來中免持續(xù)投資并整合的業(yè)務(wù)板塊，目前業(yè)務(wù)占比越來越大。

2022年中免在港股上市時(shí)發(fā)布的招股說明書顯示，截至2022年3月31日止三個(gè)月，免稅在線銷售收入為人民幣19.8億元，有稅在線銷售收入為人民幣52.1億元。2021年，中免免稅在線銷售收入為人民幣82.8億元，有稅在線銷售收入為人民幣235.8億元，在線渠道銷售約占總體營(yíng)收份額的47%；2020年在線銷售收入則為246億元，同樣約占總體營(yíng)收的47%，在特殊時(shí)期為公司整體業(yè)務(wù)提供了很大的支持。

招股說明書同時(shí)透露出，中免在線渠道銷售中，有稅商品占比超過70%。中免大力發(fā)展在線銷售渠道，實(shí)際上也是在擴(kuò)大有稅銷售部分的規(guī)模。2022年中免有稅銷售收入高達(dá)279.73億元，竟然超過免稅銷售收入19.41億元。因此，中免在今年上半年對(duì)有稅和免稅渠道的占比進(jìn)行了一次“再平衡”。

今年上半年，中免的免稅商品銷售貢獻(xiàn)營(yíng)收239.57億元，同比增長(zhǎng)47.9%，占比達(dá)66.86%；有稅商品銷售則貢獻(xiàn)營(yíng)收116.78億元，同比增長(zhǎng)4.7%，占比下降8個(gè)百分點(diǎn)至32.59%，扭轉(zhuǎn)了2022年有稅商品銷售超過免稅銷售的局面。

目前我國(guó)出境市場(chǎng)持續(xù)恢復(fù)，口岸店的銷售額有望得到增長(zhǎng)，中免計(jì)劃的市內(nèi)店政策配套也將逐步落地。此前的疫情使消費(fèi)者的消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生改變，但預(yù)期此后在線消費(fèi)的習(xí)慣將會(huì)繼續(xù)維持，在線業(yè)務(wù)已成為線下業(yè)務(wù)的有益補(bǔ)充。如何在未來平衡線上和線下銷售渠道，取得更好的成績(jī)，是中免要繼續(xù)思考的問題。

另一方面，在國(guó)內(nèi)出境游逐步復(fù)蘇，分流海南旅游消費(fèi)的背景下，線上銷售渠道仍是中免不能丟的一大陣地。對(duì)此中免有兩大方面需要考慮。

首先是在線資源的整合。在搭建了多個(gè)“五花八門”的線上平臺(tái)后，中免業(yè)也抓住主線，將在線渠道進(jìn)行整合。目前中免提供線上銷售服務(wù)的官方APP分別有“cdf會(huì)員購(gòu)”、“中免日上”、“中免海南”，此前名為“日上會(huì)員”的APP雖然仍然能夠在應(yīng)用市場(chǎng)下載，但已經(jīng)停止更新，上架商品均為“無貨”狀態(tài)。

此前，日上和海南省免稅品等中免所收購(gòu)的企業(yè)也均有自設(shè)的會(huì)員體系。為了建立一致的品牌形象，中免在2021年2月完成部署集中式CRM系統(tǒng)，并整合了多個(gè)會(huì)員體系，之前獨(dú)立的免稅體系會(huì)員自動(dòng)成為“中國(guó)免稅”的成員。截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年3月31日，中免的注冊(cè)會(huì)員總數(shù)分別為120萬、120萬、2030萬及2190萬，2019年至2021年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為311.3%。截至2022年IPO報(bào)告發(fā)布的最后實(shí)際可行日期，注冊(cè)會(huì)員人數(shù)進(jìn)一步增至2330萬。

其次是如何強(qiáng)化自己的特有優(yōu)勢(shì)。

2020至2022年三年間，受到疫情沖擊，原本發(fā)展已趨于穩(wěn)定成熟的電商行業(yè)出現(xiàn)了新變化，由于大量線下店關(guān)閉，在線消費(fèi)需求得到擴(kuò)張，跨境電商也是其中增長(zhǎng)較快的勢(shì)力之一。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)跨境電商進(jìn)出口總額達(dá)到2.11萬億元，相較于2019年的1.29萬億元，增長(zhǎng)幅度高達(dá)63.57%，并實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年的正增長(zhǎng)。目前我國(guó)跨境電商主體已超10萬家，進(jìn)出口額1億元以上的約7800家。對(duì)中免而言，大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有京東國(guó)際、天貓國(guó)際、拼多多等，小的跨境電商、甚至微商更是數(shù)不勝數(shù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

此前中免線上平臺(tái)主打香化品類，后來持續(xù)擴(kuò)大酒水、精品等，今年上半年，中免線上平臺(tái)引進(jìn)了國(guó)潮香化、家居百貨、寵物食品等90余個(gè)品牌，帶來了更多的銷售增量。線上配合線下銷售的路，中免是走定了。

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