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投資要點(diǎn)：公司公布2023 年半年報(bào)，23H1 實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收26.44 億元，同比+44.2%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96 億元，同比+85.7%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。

23H1 營(yíng)收26.44 億元，同比+44.2%。營(yíng)收正增長(zhǎng)主要因?yàn)椋汗局写笮蛪鸿T產(chǎn)品上量，公司持續(xù)加大在新能源汽車三電系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、熱管理系統(tǒng)和智能駕駛系統(tǒng)上的產(chǎn)品開發(fā)力度；報(bào)告期內(nèi)，公司鋁合金壓鑄板塊獲得的新能源汽車項(xiàng)目壽命期內(nèi)預(yù)計(jì)新增銷售收入占比超過(guò)90%，其中新能源三電系統(tǒng)占比約40%，新能源車身結(jié)構(gòu)件占比超過(guò)30%。

公司上半年毛利率29.06%，同比+3.97pct；Q2 毛利率28.53%，環(huán)比-1.12pct。上半年毛利率同比提升主要系原材料價(jià)格影響。Q2 毛利率環(huán)比有所下滑，我們認(rèn)為主要系中大型產(chǎn)品本身毛利率會(huì)低于小件產(chǎn)品，隨著出貨量加大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化所致。

Q2 營(yíng)收13.9 億，歸母凈利潤(rùn)2.27 億，凈利率16.33%。其中凈利率環(huán)比+2.85pct，主要系匯兌收益影響所致：Q1 財(cái)務(wù)費(fèi)率1%，Q2 財(cái)務(wù)費(fèi)率-5.15%，單一財(cái)務(wù)費(fèi)率影響6.15pct，成Q2 凈利率上升的主要因素。

拓品類+全球化，雙管齊下。在新能源汽車滲透率提高下，鋁合金壓鑄行業(yè)顯著擴(kuò)容，公司抓緊機(jī)會(huì)，由小件拓展到中大件，提高單車價(jià)值量，同時(shí)于2022 年10 月發(fā)行可轉(zhuǎn)債15.7 億，建設(shè)愛柯迪智能制造科技產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，覆蓋新能源電池系統(tǒng)單元、電機(jī)殼體、車身結(jié)構(gòu)件等品類，現(xiàn)階段中大型產(chǎn)品已經(jīng)逐漸進(jìn)入兌現(xiàn)期。全球化進(jìn)展加速： 公司墨西哥一期生產(chǎn)基地已于2023 年7 月全面投入量產(chǎn)使用，現(xiàn)已啟動(dòng)墨西哥二期生產(chǎn)基地（新能源汽車結(jié)構(gòu)件及三電系統(tǒng)零部件生產(chǎn)基地）建設(shè)，主打3000T~5000T 壓鑄機(jī)生產(chǎn)的新能源汽車用鋁合金產(chǎn)品。公司通過(guò)產(chǎn)品橫向拓展+全球化布局，已確立中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。

提前規(guī)劃產(chǎn)能，循序漸進(jìn)落地。由于鋁合金壓鑄行業(yè)本身是重資產(chǎn)行業(yè)，所以基于中長(zhǎng)期的發(fā)展，要提前進(jìn)行土地儲(chǔ)備和產(chǎn)能規(guī)劃，公司已經(jīng)前瞻性進(jìn)行了幾大基地布局：1）寧波老工廠基地350 畝已滿產(chǎn)；2）寧波江北慈城新基地規(guī)劃118 畝土地，2022 年建好，2023 年進(jìn)入批量生產(chǎn)階段；3）廣西柳州90 畝工廠也于2022 年交付，進(jìn)入投產(chǎn)；4）2022年公司在安徽含山購(gòu)置土地430 余畝，建設(shè)新能源汽車三電系統(tǒng)零部件及汽車結(jié)構(gòu)件智能制造項(xiàng)目，一期項(xiàng)目約270 畝已于2023 年3 月8 日正式動(dòng)工，為后續(xù)增長(zhǎng)儲(chǔ)備產(chǎn)能；5）海外墨西哥基地一期90 畝土地2023 年7 月全面投入量產(chǎn)，并且啟動(dòng)二期建設(shè)。五大基地逐漸落地，為長(zhǎng)期發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

投資分析意見：維持2023-2025 年的盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為58.8、78.6、109.7 億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.9、10.5、14.1 億元，對(duì)應(yīng)PE 為27 倍、20 倍及15 倍，維持買入評(píng)級(jí)。

核心風(fēng)險(xiǎn)：海運(yùn)費(fèi)價(jià)格和原材料價(jià)格大幅提升；終端銷量的萎縮；產(chǎn)能利用率不及預(yù)期；大件產(chǎn)品毛利率低于預(yù)期。

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