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華福證券有限責(zé)任公司劉暢,高興近期對(duì)愛美客進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《產(chǎn)品矩陣不斷完善，業(yè)績(jī)保持高增》，本報(bào)告對(duì)愛美客給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為591.37元，當(dāng)前股價(jià)為433.0元，預(yù)期上漲幅度為36.58%。

愛美客(300896)
投資要點(diǎn)：
2023H1公司營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)雙高增。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.59億元/+64.93%，歸母凈利潤(rùn)9.63億元/+64.66%；其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8億元/+83%，歸母凈利潤(rùn)5億元/+77%。
醫(yī)美消費(fèi)復(fù)蘇+產(chǎn)品管線儲(chǔ)備豐富，保證公司增長(zhǎng)長(zhǎng)期動(dòng)能。分產(chǎn)品來看，2023H1溶液類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.74億元/+35.9%，毛利率為95.10%/+1.03pct，凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.66億元/+139%，毛利率為97.38%/+1.33pct。兩類注射產(chǎn)品均完成了大單品的打造，形成了差異化產(chǎn)品路線，其中濡白天使增長(zhǎng)迅速，上市以來產(chǎn)品的安全性和有效性廣受認(rèn)可。
公司已有8款三類醫(yī)療器械產(chǎn)品，在研產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。公司目前已有8款獲得三類醫(yī)療器械注冊(cè)證和1款獲得二類醫(yī)療器械注冊(cè)證的產(chǎn)品，3款產(chǎn)品進(jìn)入臨床及注冊(cè)程序，分別為：注射用A型肉毒毒素、利拉魯肽注射液、利多卡因丁卡因乳膏，另有3款臨床前項(xiàng)目，分別為：去氧膽酸注射液、透明質(zhì)酸酶和司美格魯肽注射液。
疫后醫(yī)美消費(fèi)客流復(fù)蘇，合規(guī)產(chǎn)品市場(chǎng)加速擴(kuò)容。公司在疫后受益于下游醫(yī)美消費(fèi)客流復(fù)蘇和渠道不斷擴(kuò)張，堅(jiān)持以“直銷為主，經(jīng)銷為輔”的模式，已覆蓋全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，業(yè)績(jī)得以快速增長(zhǎng)；與此同時(shí)，公司打造全方位且具有差異化的產(chǎn)品矩陣，品牌力逐漸凸顯，且行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)有利于合法合規(guī)的公司和產(chǎn)品，公司作為醫(yī)美行業(yè)龍頭將持續(xù)受益。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司系注射類醫(yī)美龍頭，考慮疫后復(fù)蘇+濡白天使持續(xù)放量+在研產(chǎn)品逐步落地下公司成長(zhǎng)可期，我們上調(diào)對(duì)2023-2025年的營(yíng)收預(yù)期為33.70/49.92/70.71億元（前值為31.17/44.66/59.92億元），相應(yīng)上調(diào)歸母凈利潤(rùn)為21.44/31.78/44.97億元（前值為19.72/28.34/38.24億元），參照可比公司估值，我們給予公司2023年60倍市盈率，目標(biāo)價(jià)格591.37元，目標(biāo)市值為1277.36億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)和注冊(cè)風(fēng)險(xiǎn)；新品表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，財(cái)通證券李躍博研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.76%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利19.74億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為46.87。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有40家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)37家，增持評(píng)級(jí)3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為580.14。

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