2008年金融危機后銀行業(yè)貸款急劇下降，助長了私人信貸市場規(guī)模的迅速壯大。

根據(jù)Preqin的數(shù)據(jù)，全球私募信貸資產(chǎn)規(guī)模由2015年時的約5億美元增長至2022年底的1.4萬億美元。但國際評級機構(gòu)穆迪投資者服務公司分析師近日發(fā)布的報告中警告稱，該行業(yè)面臨“首個嚴峻挑戰(zhàn)”，原因是2021年正值市場鼎盛時期發(fā)放的數(shù)百億美元貸款將因利息成本急劇上升和經(jīng)濟放緩而變得緊張。

(資料圖)

宏觀和市場狀況轉(zhuǎn)變

報告稱，這些貸款是在利率接近于零、美國經(jīng)濟增長仍在高速增長的時候發(fā)放的，而在美聯(lián)儲開始大舉加息以給經(jīng)濟降溫后，這種情況就不復存在了?！昂暧^和市場狀況的這種轉(zhuǎn)變，將標志著非銀行私人信貸機構(gòu)應對衰退和借款人違約增加的能力的首次全行業(yè)測試。”穆迪分析師帕吉特（Christina Padgett）寫道。

這表明面對持續(xù)收緊的金融環(huán)境，私人信貸市場也難以獨善其身?！懊绹刨J呈現(xiàn)持續(xù)疲軟的跡象。”摩根大通策略師尼古拉斯·帕尼吉爾佐格魯對第一財經(jīng)記者表示，“信用評級下調(diào)現(xiàn)象頻發(fā)和貸款拖欠率上升表明信貸周期正在形成，鑒于我們對美國經(jīng)濟衰退的預期，信貸周期可能會在年底和 2024 年惡化。”

在前述報告中，穆迪特別提到了該行業(yè)最主要的兩家參與者——由美國阿瑞斯管理（Ares Management ）和貓頭鷹巖資本（Owl Rock）管理的基金。盡管穆迪發(fā)出警告，但并未下調(diào)Ares和Owl Rock兩家基金的評級或信用前景。

自2008年金融危機以來，私人信貸行業(yè)發(fā)生了重大變化。Ares等私人貸款機構(gòu)從最初主要專注于尋找中小型收購項目進行融資，到開始把目光投向更大規(guī)模的交易。這種轉(zhuǎn)變受到了新冠疫情期間新一輪融資高峰的推動，其間各私人貸款機構(gòu)提供的收購貸款達到了數(shù)十億美元。然而，其中承銷的許多交易風險相當大，一些貸款流向了銀行無法融資的盈利渺茫的公司。

利息成本急劇上升

利率的急劇上升可能會導致其中一些企業(yè)難以支付利息。穆迪預計，Ares和Owl Rock基金貸款的利息覆蓋率——可用于支付利息的收益——將下降約一半。這兩家公司為2021年一些規(guī)模最大的收購案提供了貸款，尤其是由Thoma Bravo等專業(yè)私募股權(quán)公司在軟件行業(yè)進行的收購交易。

據(jù)了解，Ares基金在Stamps.com有近1.5億美元未償貸款，后者是一家電商運輸公司，于2021年被Thoma Bravo以66億美元私有化。此外，該公司還向房地產(chǎn)軟件專業(yè)公司RealPage提供了8400萬美元貸款。Thoma Bravo以逾100億美元的價格將RealPage私有化，這是2021年規(guī)模最大的收購之一。證券備案文件顯示，這兩筆貸款的收益率目前都超過10%，比去年同期高出約40%，反映了利率上升的影響。

Owl Rock則為包括Thoma Bravo收購Talend，以及戴爾公司將Boomi出售給以Francisco Partners和TPG領導的買家集團等交易提供了貸款。

一些貸款可能很快就會得到償還，從而降低整體信貸風險。例如這兩家基金都曾提供貸款過的金融軟件公司Adenza，本月早些時候，Thoma Bravo同意以逾100億美元的價格將Adenza業(yè)務出售給納斯達克(Nasdaq)。如果交易完成，前述貸款將按面值償還。

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