上半年?duì)I收創(chuàng)新高，凈利潤(rùn)未回高點(diǎn)

如果用一句話來(lái)形容格力電器在8月最后一天發(fā)布的2023年半年報(bào)，就是“各方面都在恢復(fù)，但多項(xiàng)數(shù)據(jù)暗藏玄機(jī)”。

【資料圖】

先來(lái)看整體收入和凈利潤(rùn)表現(xiàn)——上半年分別為997.9億元和123.5億元，前者創(chuàng)下歷史新高，但同比增幅較小，僅為4.16%，后者保持14%增長(zhǎng)，但仍未達(dá)到2018年和2019年的水平。

這樣的增長(zhǎng)并沒(méi)能跟上市場(chǎng)的腳步。

在厄爾尼諾現(xiàn)象影響下，2023年上半年出現(xiàn)罕見(jiàn)的高溫，受此刺激，房地產(chǎn)行業(yè)雖然依然低迷，但國(guó)內(nèi)家用空調(diào)的銷(xiāo)量和零售額分別同比增長(zhǎng)12.72%和16%，大幅高于格力整體收入和空調(diào)收入增幅。

從更大的范圍來(lái)看，落后于市場(chǎng)的格力電器也在全球范圍內(nèi)逐漸掉隊(duì)。最新數(shù)據(jù)顯示，進(jìn)入2023年《財(cái)富》500強(qiáng)的門(mén)檻為2251.65億元，而格力2022年全年收入為1901.51億元，還有一定差距，此前的2019年到2022年，格力電器在500強(qiáng)的排名也已經(jīng)從414位滑落至487位。

從收入構(gòu)成來(lái)看，格力電器今年上半年997.9億元收入中，占比超過(guò)1%的業(yè)務(wù)，包括貢獻(xiàn)70%收入的空調(diào)業(yè)務(wù)，貢獻(xiàn)2.92%收入的生態(tài)農(nóng)業(yè)與綠色能源服務(wù)（主要指格力鈦旗下包括公交車(chē)、儲(chǔ)能設(shè)備等產(chǎn)品），和貢獻(xiàn)2.18%的小家電業(yè)務(wù)（包括冰箱、風(fēng)扇、熱水器等家電產(chǎn)品）。

除此之外，工業(yè)品和其他業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)23.6%的收入，其實(shí)是相當(dāng)“惹眼”的一個(gè)存在。

其中少量的工業(yè)品業(yè)務(wù)主要包括壓縮機(jī)、電機(jī)、模具等，屬于To B類(lèi)業(yè)務(wù)，其他業(yè)務(wù)則以集中采購(gòu)上游原材料為主，主要是為了起到批量采購(gòu)、壓低價(jià)格的作用，采購(gòu)后轉(zhuǎn)手賣(mài)給上游加工企業(yè)，只有2%左右的毛利率，從財(cái)務(wù)角度來(lái)看主要起到擴(kuò)大收入規(guī)模的作用。

值得注意的是，雖然2023年上半年格力電器整體收入創(chuàng)下新高，但如果扣掉幾乎不賺錢(qián)的“其他業(yè)務(wù)”，那么剩余總收入其實(shí)還未回到2019年上半年的水平，單看空調(diào)業(yè)務(wù)收入，更是不及2018年和2019年。

和自身比較之外，橫向?qū)Ρ雀窳﹄娖髋c老對(duì)手美的集團(tuán)，更能理解這樣的數(shù)據(jù)意味著什么。2023年上半年，相比美的集團(tuán)1977.96億元的總收入，格力整整少了980.06億元。

更公平一些，如果扣除兩家公司的“其他收入”，那么格力則已落后美的1009.69億元，是兩家公司有史以來(lái)主營(yíng)收入出現(xiàn)的最大差距。

那么這1000億元都差在哪了？

空調(diào)業(yè)務(wù)方面，格力從2020年開(kāi)始處于下風(fēng)，近三年差距不斷拉大，半年報(bào)差額已經(jīng)擴(kuò)大至220億元；小家電領(lǐng)域，2023年上半年格力電器只有21.77億元收入，美的集團(tuán)則以681.36億元收入領(lǐng)先30倍。

家電之外，格力電器的工業(yè)品和綠色能源、智能裝備幾塊業(yè)務(wù)在2023年上半年共創(chuàng)造了87億元收入，是美的集團(tuán)機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)收入規(guī)模的一半左右。

值得注意的是，兩家公司都在To B的自動(dòng)化、智能生產(chǎn)方面發(fā)力，但路徑有所不同。

從半年報(bào)表述來(lái)看，格力電器更強(qiáng)調(diào)壓縮機(jī)（空調(diào)核心器件）、電機(jī)（電器動(dòng)力來(lái)源）等核心零部件的技術(shù)和質(zhì)量，但美的集團(tuán)更強(qiáng)調(diào)面向醫(yī)療、娛樂(lè)、消費(fèi)領(lǐng)域的不同場(chǎng)景整套解決方案。

如果區(qū)分國(guó)內(nèi)外收入，扣除“其他業(yè)務(wù)”后，格力電器10年前的國(guó)內(nèi)收入其實(shí)就落后于美的，但差距微小，一直到2023年半年報(bào)差距已擴(kuò)大至475億元，為歷年之最，相當(dāng)于格力只有美的的59%。

差距更大的是海外收入。兩者差距從2014年上半年的185億元擴(kuò)大至2023年上半年的677億元。格力目前海外收入只相當(dāng)于美的集團(tuán)的16%。

至少?gòu)囊?guī)模上看，格力電器在空調(diào)、小家電和多元化業(yè)務(wù)方面，確實(shí)已經(jīng)全面落后于美的集團(tuán)，且差距也跨越至一個(gè)新高度。

經(jīng)銷(xiāo)商反水“后遺癥”

整體業(yè)績(jī)之外，2023年半年報(bào)還能看出一系列微妙的變化，或與格力電器去年遭遇部分經(jīng)銷(xiāo)商“反水”有關(guān)。

2023年上半年格力電器銷(xiāo)售費(fèi)用同比增幅高達(dá)71.01%，半年報(bào)顯示主要是產(chǎn)品安裝維修費(fèi)增長(zhǎng)所致，但當(dāng)期空調(diào)收入僅同比增長(zhǎng)1.82%，兩者間形成鮮明反差。

雖然從絕對(duì)值上看，上半年84.1億元的銷(xiāo)售費(fèi)用并不是歷年半年報(bào)中最高的，但翻閱歷年財(cái)報(bào)，像2023年上半年這樣，因?yàn)榘惭b維修費(fèi)導(dǎo)致銷(xiāo)售費(fèi)用大漲卻是第一次。

作為空調(diào)領(lǐng)域龍頭，上半年突然因?yàn)橘|(zhì)量問(wèn)題出現(xiàn)維修費(fèi)大漲的概率不大，所以更大可能是安裝費(fèi)大幅增長(zhǎng)。但為什么空調(diào)只多賣(mài)了2%不到，銷(xiāo)售費(fèi)用卻因?yàn)榘惭b費(fèi)大漲71%？

事實(shí)上空調(diào)的售后業(yè)務(wù)一直由分布全國(guó)的經(jīng)銷(xiāo)商負(fù)責(zé)，他們同時(shí)管理著對(duì)應(yīng)區(qū)域的空調(diào)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)和包括安裝、維修在內(nèi)的售后業(yè)務(wù)，發(fā)生安裝服務(wù)時(shí)，經(jīng)銷(xiāo)商會(huì)向空調(diào)廠商收取一定費(fèi)用，另外也會(huì)根據(jù)情況向客戶(hù)收取高空作業(yè)費(fèi)、材料費(fèi)等等。

2022年9月，格力與河北地區(qū)經(jīng)銷(xiāo)商鬧翻，后者公開(kāi)了一份《告知書(shū)》，描述了珠海格力總部關(guān)停河北格力公司售后服務(wù)管理權(quán)限的一系列內(nèi)情，以及格力珠海恒格接管該地區(qū)售后服務(wù)后，對(duì)維修點(diǎn)提出銷(xiāo)售業(yè)績(jī)?nèi)蝿?wù)、改變河北格力過(guò)去提供免高空費(fèi)、免打孔費(fèi)等優(yōu)惠政策等等。

雙方分道揚(yáng)鑣后，格力電器在河北地區(qū)尋找的新經(jīng)銷(xiāo)商浮出水面——天眼查顯示，《告知書(shū)》中所述的格力珠海恒格數(shù)字科技有限公司，此前股東是珠海恒格貿(mào)易和江蘇塞夫綠色食品發(fā)展有限公司，今年5月份后者退出，廈門(mén)賽夫貿(mào)易有限公司成為新股東。

值得關(guān)注的是，江蘇塞夫綠色食品歷任股東中曾出現(xiàn)過(guò)劉強(qiáng)東和章澤天的身影，但二人在2020年退出股東之列，新股東廈門(mén)賽夫貿(mào)易的法人代表和江蘇塞夫綠色食品一樣，都是左玉潔。

從公開(kāi)信息來(lái)看，左玉潔與京東頗有淵源，其過(guò)去曾就職于京東，目前仍擔(dān)任潤(rùn)景信息科技有限公司的董事長(zhǎng)，后者是京東酒世界的運(yùn)營(yíng)方，京東酒世界又是京東投資的全渠道酒水零售企業(yè)。

除了銷(xiāo)售費(fèi)用大漲71%，結(jié)合2023年6月末格力電器合同負(fù)債（即經(jīng)銷(xiāo)商支付的預(yù)付款）大漲79.7%至289.72億元，同時(shí)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入同比增長(zhǎng)40%至1279億元，可以考慮是因?yàn)橹匾慕?jīng)銷(xiāo)渠道發(fā)生變化，帶來(lái)的一系列影響，即新晉經(jīng)銷(xiāo)商有較大規(guī)模的進(jìn)貨需求，帶來(lái)可觀的現(xiàn)金流和合同負(fù)債，同時(shí)對(duì)應(yīng)區(qū)域售后服務(wù)體系發(fā)生變化，導(dǎo)致安裝費(fèi)有所增長(zhǎng)。

除此之外，綜合考慮上述指標(biāo)，還存在另一種可能性，即延遲確認(rèn)收入、提前確認(rèn)費(fèi)用的情況。

在此情況下，相當(dāng)一部分貨物已經(jīng)發(fā)給經(jīng)銷(xiāo)商，收到了貨款，并且在經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售后完成了安裝，但格力電器因?yàn)槟撤N原因并未與經(jīng)銷(xiāo)商結(jié)算這部分貨款，導(dǎo)致在賬面上還體現(xiàn)為合同負(fù)債而非收入，但已經(jīng)發(fā)生的安裝費(fèi)用因?yàn)樾枰?jì)入對(duì)應(yīng)期間，所以已經(jīng)體現(xiàn)為銷(xiāo)售費(fèi)用，這才出現(xiàn)收入與銷(xiāo)售費(fèi)用增幅差異巨大的情況。

不管是哪種情況，大概率都與經(jīng)銷(xiāo)商變化有關(guān)，也可視為2022年格力電器重要經(jīng)銷(xiāo)商“反水”的后遺癥。

格力依然有自己的優(yōu)勢(shì)

即便整體業(yè)績(jī)落后于美的集團(tuán)，2023年半年報(bào)也有眾多指標(biāo)受到經(jīng)銷(xiāo)商變化的影響，但從許多數(shù)據(jù)來(lái)看，格力依然有自己的優(yōu)勢(shì)。

首先是賬上充裕的現(xiàn)金。

2023年6月末，格力賬面現(xiàn)金及理財(cái)約達(dá)到2000億元，比美的和海爾賬面上所有現(xiàn)金和理財(cái)加起來(lái)還要多，但也要注意其中有642.19億元屬于受限制的資金。

與此同時(shí)，格力電器的空調(diào)業(yè)務(wù)毛利率，在2023年上半年重回35.69%的高水平，同期美的集團(tuán)空調(diào)毛利率只有23.29%，海爾智家則是28.62%，這與格力更專(zhuān)注于空調(diào)導(dǎo)致的整體資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率更高有關(guān)，也因?yàn)榧胁少?gòu)原材料獲得一定成本優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然也是其品牌溢價(jià)的直接體現(xiàn)。

如果對(duì)比人均創(chuàng)收、人均創(chuàng)利，2022年格力電器都是最高的。也因?yàn)檫@樣，格力電器和美的集團(tuán)上半年總收入雖然有近1000億元的差距，但凈利潤(rùn)相差不過(guò)60億元左右，收入比格力電器高出32%的海爾智家，凈利潤(rùn)也只有格力電器的73%。

這些都指向格力電器的一個(gè)最大優(yōu)勢(shì)——即在空調(diào)業(yè)務(wù)這個(gè)既定領(lǐng)域內(nèi)，能夠以更高的效率賺到更多的錢(qián)。

但“用腳投票”的資本市場(chǎng)，之所以只給了格力電器相當(dāng)于美的集團(tuán)當(dāng)前一半左右的市值，說(shuō)明僅僅在一個(gè)領(lǐng)域擁有強(qiáng)悍的賺錢(qián)能力，是不夠的，營(yíng)收規(guī)模也很重要。

相比之下，美的集團(tuán)選擇的似乎是另一條路徑。

10年前，美的集團(tuán)就開(kāi)始布局多品類(lèi)家電及海外業(yè)務(wù)，雖然在某一階段出現(xiàn)產(chǎn)品線條雜亂和人員冗余的情況，但可以通過(guò)必要的簡(jiǎn)化和變革得到改善，更長(zhǎng)遠(yuǎn)的意義在于拓寬了可能性，也在相關(guān)賽道擁有更大的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。尤其在外部環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，這樣的優(yōu)勢(shì)可能帶來(lái)顛覆性的發(fā)展。

格力電器也并非不想擁抱多元化、尋找第二甚至第三曲線，只是這些年的探索并不順利。相對(duì)傳統(tǒng)的思維淹沒(méi)了早期智能手機(jī)項(xiàng)目，押對(duì)了新能源大賽道卻選擇了不靠譜的銀隆，小家電業(yè)務(wù)也因?yàn)檫M(jìn)入太晚而進(jìn)展緩慢，更不要說(shuō)采取保守策略遲遲打不開(kāi)局面的海外市場(chǎng)。

有意思的是，就像美的集團(tuán)在大家電之外，已經(jīng)發(fā)展出多個(gè)業(yè)務(wù)板塊作為后續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力，何享健也早早退休，選中了方洪波作為接班人。反觀格力電器，接班人問(wèn)題一直懸而未決，69歲的董明珠也依然與品牌IP緊緊綁定，活躍于臺(tái)前。

從管理層年齡來(lái)看也能看出兩者的不同。格力電器16名董監(jiān)高（一人未查到信息）平均年齡57歲，且其中年薪高于500萬(wàn)的只有董明珠一人，2022年薪酬1142萬(wàn)元。

相比之下，美的集團(tuán)22名董監(jiān)高平均年齡50歲，500萬(wàn)年薪以上的有8人，其中董事長(zhǎng)方洪波2022年薪酬1130萬(wàn)元，海爾智家21名董監(jiān)高平均年齡則為52歲，無(wú)人年薪高于500萬(wàn)。

即便只考慮空調(diào)業(yè)務(wù)，格力電器后續(xù)維持個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)并非難事，形容其為一家相對(duì)穩(wěn)定、扎實(shí)的制造業(yè)也無(wú)可厚非，但要突破已有局面，重新跟上時(shí)代的節(jié)奏，格力顯然還要繼續(xù)尋找自己的可能性。

作者 | 林夏淅

編輯 | 劉肖迎

運(yùn)營(yíng) | 劉 珊

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