銀行系理財(cái)子公司（下稱“理財(cái)子”）卷起來(lái)了。

據(jù)記者從理財(cái)子投資經(jīng)理和渠道人士處了解，近期各類產(chǎn)品都出現(xiàn)降費(fèi)優(yōu)惠的情況（涵蓋固收+、現(xiàn)金管理類產(chǎn)品），沖規(guī)模是第一要?jiǎng)?wù)。5月末招銀理財(cái)發(fā)布2023年來(lái)首只權(quán)益類公募理財(cái)產(chǎn)品“招卓?jī)r(jià)值精選權(quán)益”，采用“破凈”不收管理費(fèi)的模式，也引起市場(chǎng)高度關(guān)注。

某股份行旗下的理財(cái)子公司負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示：“盡管今年以來(lái)理財(cái)規(guī)模有所回升，但規(guī)模壓力還是很大，各渠道都在不同程度降費(fèi)。畢竟權(quán)益產(chǎn)品現(xiàn)在整體占比不到1%，杯水車薪，做大規(guī)模還是要靠固收類的產(chǎn)品。”業(yè)內(nèi)目前的共識(shí)在于，不論費(fèi)率是否優(yōu)惠，理財(cái)子很難靠純權(quán)益產(chǎn)品做大規(guī)模，規(guī)?；虺掷m(xù)收縮，未來(lái)理財(cái)公司普遍希望把權(quán)益類產(chǎn)品更多地放到多資產(chǎn)多策略的產(chǎn)品大領(lǐng)域中，發(fā)揮配置作用。

(相關(guān)資料圖)

理財(cái)子擴(kuò)張規(guī)模壓力持續(xù)

理財(cái)市場(chǎng)近兩年來(lái)經(jīng)歷了成長(zhǎng)的陣痛期——先是面臨凈值化挑戰(zhàn)，再是受到去年四季度的債市暴跌引發(fā)的贖回潮。

所幸今年以來(lái)，隨著債牛回歸，理財(cái)規(guī)模也企穩(wěn)回升。據(jù)記者了解，年初截至4月，理財(cái)子規(guī)?；厣冉咏?萬(wàn)億元。即使如此，從去年高位到今年一季度，理財(cái)子的贖回規(guī)模超出近4萬(wàn)億元，也導(dǎo)致規(guī)模壓力持續(xù)存在。

不僅是理財(cái)，公募基金也面臨發(fā)行份額暴跌的壓力。截至6月25日，公募基金6月發(fā)行份額雖然環(huán)比有所增加，但較去年同期大幅“腰斬”。公募基金近期亦出現(xiàn)下降管理費(fèi)、托管費(fèi)的情況。

記者也了解到，繼招銀理財(cái)推出“不賺錢不收管理費(fèi)”的理財(cái)產(chǎn)品后，一批銀行理財(cái)產(chǎn)品也卷起來(lái)了。近日，興銀理財(cái)、中銀理財(cái)、光大理財(cái)、華夏理財(cái)、杭銀理財(cái)?shù)榷嗉依碡?cái)公司宣布調(diào)降部分理財(cái)產(chǎn)品費(fèi)率，費(fèi)率優(yōu)惠主要涵蓋固定管理費(fèi)、銷售服務(wù)費(fèi)、理財(cái)產(chǎn)品贖回費(fèi)等。

此前，也有理財(cái)公司嘗試用其他方法將客戶利益與自身綁定。例如信銀理財(cái)部分產(chǎn)品計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬采用高水位法，即產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)未超過(guò)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)，則不提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。中郵理財(cái)“郵銀財(cái)富恒利·鴻運(yùn)封閉式”2023年第3期和第4期的產(chǎn)品公告顯示，浮動(dòng)管理費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)由收取超出業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)部分的80%調(diào)整為收取0。該兩只產(chǎn)品為固定收益類封閉型產(chǎn)品，目前已到期，產(chǎn)品到期收益率均高于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。

“即使今年債券牛市，但規(guī)模壓力還是很大，我們的現(xiàn)金管理產(chǎn)品、固收+產(chǎn)品都在降費(fèi)優(yōu)惠。”另一城商行旗下理財(cái)子公司渠道負(fù)責(zé)人對(duì)記者表示。他也提及，最近降息落地后，債市也出現(xiàn)了回撤，“雖然大家都知道去年四季度的‘債災(zāi)’不可能現(xiàn)在重演，但難免有情緒波動(dòng)。”

另一資管機(jī)構(gòu)的債券交易員也對(duì)記者表示，“業(yè)內(nèi)又出現(xiàn)了‘職業(yè)生涯還剩下20BP（基點(diǎn)）’的擔(dān)憂，目前十年期國(guó)債收益率其實(shí)已經(jīng)很低了，還有多少空間呢？”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，從行業(yè)整體情況來(lái)看，截至2023年6月16日，混合類理財(cái)產(chǎn)品近1年累計(jì)凈值的平均增長(zhǎng)率為10.03%，這也受益于債券牛市，10年期國(guó)債收益率從2月的2.95%高點(diǎn)一度最低觸及2.65%。但是由于近幾周的回撤，使得偏債混合型基金和偏股混合型基金近1年平均累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率分別為0.1927%和-6.6404%，而理財(cái)公司混合類產(chǎn)品近3月累計(jì)凈值的平均增長(zhǎng)率為-0.56%。

純權(quán)益理財(cái)難擴(kuò)容

招銀理財(cái)此前對(duì)權(quán)益產(chǎn)品破凈不收費(fèi)的現(xiàn)象一度引發(fā)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，對(duì)權(quán)益產(chǎn)品破凈不收費(fèi)很難改變權(quán)益理財(cái)規(guī)模持續(xù)收縮的現(xiàn)狀。

“這更多是市場(chǎng)下行時(shí)吸引投資人的方法，并非持續(xù)‘免費(fèi)’，產(chǎn)品的表現(xiàn)才是立足之本。此外，就當(dāng)前的點(diǎn)位而言，股票的性價(jià)比其實(shí)相對(duì)于債券更高，權(quán)益產(chǎn)品持續(xù)破凈的可能性不會(huì)太大，可能也是基于這種判斷，招銀理財(cái)才祭出這種策略。”某股份行理財(cái)子投資經(jīng)理對(duì)記者提及。

事實(shí)上，比起固收策略的擴(kuò)容，理財(cái)產(chǎn)品的權(quán)益占比持續(xù)下降，這和幾年前各界的預(yù)期大相徑庭。各界預(yù)計(jì)，由于中國(guó)理財(cái)客群只希望擁有穩(wěn)穩(wěn)的正收益，而并不期待理財(cái)公司擁有和公募基金一樣的能力或收益波動(dòng)，未來(lái)權(quán)益理財(cái)很難擴(kuò)容。

數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)理財(cái)市場(chǎng)純股票或R4、R5產(chǎn)品規(guī)模的占比僅降至不足1%。根據(jù)對(duì)各理財(cái)公司權(quán)益類產(chǎn)品1年收益的觀察，僅個(gè)別產(chǎn)品凈值增長(zhǎng)為正，多數(shù)產(chǎn)品的回撤都在-20%到-1%不等，這很難被理財(cái)客群接受。

貝萊德建信一度主打權(quán)益量化產(chǎn)品，不過(guò)今年也明顯開(kāi)始調(diào)整策略。去年四季度新上任的貝萊德建信CEO范華近期表示，“這（擴(kuò)大固收占比）是我們結(jié)合客戶偏好和資本市場(chǎng)情況，主動(dòng)做出的策略調(diào)整。”她說(shuō)，一方面，權(quán)益類產(chǎn)品波動(dòng)較大，發(fā)行需要更為謹(jǐn)慎；另一方面，與去年下半年相比，今年的市場(chǎng)利率水平更利于發(fā)行固收類產(chǎn)品。

對(duì)于權(quán)益投資，理財(cái)公司依然抱有期待，并不會(huì)放棄權(quán)益能力的建設(shè)，但比起單獨(dú)發(fā)行權(quán)益產(chǎn)品，理財(cái)公司普遍希望把權(quán)益類產(chǎn)品更多地放到多資產(chǎn)多策略的產(chǎn)品大領(lǐng)域中，更好發(fā)揮資產(chǎn)配置的能力。

無(wú)需過(guò)度擔(dān)心近期債市回撤

面對(duì)整體的沖規(guī)模壓力，近期的債市還面臨“獲利了結(jié)”帶來(lái)的回撤壓力。不過(guò)，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，目前理財(cái)公司對(duì)債市行情并不十分擔(dān)心，部分是主動(dòng)降倉(cāng)，也有部分在等待逢跌買入的機(jī)會(huì)。

“這一波10年期國(guó)債收益率很難大幅超過(guò)2.7%點(diǎn)位。”上述債券交易員告訴記者，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)目前還是承壓。文旅部數(shù)據(jù)顯示，端午國(guó)內(nèi)旅游人數(shù)超過(guò)2019年同期，但旅游金額不及2019年，旅游消費(fèi)降級(jí)。高頻數(shù)據(jù)中，6月地產(chǎn)一手房和二手房成交繼續(xù)放緩，樓市繼續(xù)降溫；6月歐洲和美國(guó)PMI初值偏低，外需仍表現(xiàn)承壓；機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)基建投資有所加速，近期石油瀝青開(kāi)工率有所回升，地方債發(fā)行加速。

早前，10年期國(guó)債活躍券230004的收益率大幅一度下行至2.62%，但隨著“降息”落地，以及其他政策刺激預(yù)期發(fā)酵，截至6月26日收盤(pán)，收益率逼近2.7%。

南銀理財(cái)投研負(fù)責(zé)人王強(qiáng)松告訴記者，機(jī)構(gòu)交易方面，上周交易類資金券商自營(yíng)和基金是債市二級(jí)的主要賣出力量，險(xiǎn)資和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)調(diào)整買入，銀行理財(cái)維持小幅凈買入狀態(tài)。由于地產(chǎn)回落和外需承壓，當(dāng)前刺激政策力度有限，債市勝率仍在，賠率不高。在她看來(lái)，近期債市是技術(shù)面調(diào)整，交易資金可以左側(cè)布局，分批參與。在市場(chǎng)“穩(wěn)增長(zhǎng)”預(yù)期濃、債券“調(diào)整”時(shí)買入更具安全邊際，10年國(guó)債在2.65%以上可以分批參與，大行4~5年的二級(jí)資本債和永續(xù)債也可考慮。

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