氯化亞砜盈利短期承壓，PEKK放量打開成長空間

2023-09-01 08:20:11 來源：研報中心

總體來看，公司2023H1實現(xiàn)營業(yè)收4.92億元，同比降低6.02%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.03億元，同比降低21.51%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.01億元，同比降低19.26%；基本每股收益0.25元/股，同比降低21.52%。分業(yè)務來看，無機化學品方面，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.01億元，同比降低52.85%；毛利率為36.65%，同比降低7.88pcts，主要是受到氯化亞砜和硫酰氯價格下跌的影響。羧基氯化物方面，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.26億元，同比增長22.64%；毛利率為40.42%，同比增長5.06pcts，主要受益于公司高毛利的芳綸單體產(chǎn)能利用率快速提升。羥基氯化物方面，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入0.58/億元，同比增長75.22%；毛利率為24.41%，同比增長5.77pcts，主要受益于氯醚產(chǎn)能利用率的提升。

PEKK放量在即，打造業(yè)績新增長極

PEKK材料性能優(yōu)異，附加值高，處于材料金字塔的塔尖，對國家戰(zhàn)略發(fā)展及產(chǎn)業(yè)升級具有重大意義。但由于PEKK技術壁壘極高，目前全球僅有索爾維、阿科瑪?shù)壬贁?shù)國外企業(yè)實現(xiàn)量產(chǎn)，考慮到其戰(zhàn)略意義，PEKK材料亟需實現(xiàn)國產(chǎn)化。公司于2013年開始進行PEKK獨立研究，十年磨一劍，打破國外技術封鎖，成功實現(xiàn)PEKK連續(xù)化及規(guī)?；a(chǎn)，并取得PEKK相關發(fā)明專利35項，形成了一套自有的完整生產(chǎn)技術體系，填補了國內(nèi)PEKK生產(chǎn)技術的空白。公司自主技術支持的1000噸/年PEKK將于2023年正式投產(chǎn)運行，屆時公司將成為國內(nèi)首家實現(xiàn)PEKK量產(chǎn)的企業(yè)，開啟PEKK國產(chǎn)替代新時代。

投資建議

公司作為全球氯化亞砜頭部企業(yè)，積極拓展產(chǎn)業(yè)鏈下游產(chǎn)品，已逐步形成以氯化亞砜業(yè)務為基礎，進一步延伸到高性能芳綸纖維的聚合單體間/對苯二甲酰氯、對硝基苯甲酰氯等，再到高性能高分子材料聚醚酮酮（PEKK）及其相關功能性產(chǎn)品的立體產(chǎn)業(yè)結構，未來增長可期。鑒于公司主營產(chǎn)品氯化亞砜處于周期底部，新產(chǎn)品PEKK和LiFSI投產(chǎn)時間有所調(diào)整，預計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入12.93、23.57、33.40億元（前值分別為14.50、26.06、36.53億元），實現(xiàn)歸母凈利潤2.72、5.03、6.69億元（前值分別為3.46、6.11、8.45億元），對應PE分別為32、17、13倍。維持公司“買入”評級。

風險提示

（1）行業(yè)競爭加劇；

（2）下游需求不及預期；

（3）原材料價格波動；

（4）公司擴產(chǎn)進度不及預期。

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