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中郵證券有限責(zé)任公司肖垚,熊婉婷近期對德昌股份進行研究并發(fā)布了研究報告《吸塵器業(yè)務(wù)短期承壓，小家電及汽零業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼》，本報告對德昌股份給出增持評級，當(dāng)前股價為19.43元。

德昌股份(605555)　　事件　　公司發(fā)布2023年半年度報告，2023年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.42億，同比上升13%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.71億，同比上升2%；扣非歸母凈利潤1.66億，同比上升6%。其中Q2單季度營業(yè)收入為7.78億，同比上升27%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.29億，同比上升20%；扣非歸母凈利潤1.26億，同比上升18%。　　核心觀點　　吸塵器業(yè)務(wù)短期承壓，小家電及汽零業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。23H1公司營業(yè)收入達13.42億元，同比上升13.34%，按產(chǎn)品細(xì)分來看，家電業(yè)務(wù)23H1公司家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入12.00億元，同比增速為6%，其中，吸塵器業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入7.68億元，同比增速為-12%；其他小家電業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入4.33億元，同比增速為70%。據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2023Q1/Q2吸塵器出口數(shù)量同比增速分別為-9%/15%；出口金額同比增速分別為-9%/2%，公司吸塵器業(yè)務(wù)有望逐步回暖，另外，公司持續(xù)拓展多元化小家電業(yè)務(wù)，引進國際知名小家電公司作為戰(zhàn)略客戶，正式開啟深度合作，未來將逐步擴大在家電領(lǐng)域的合作范圍。隨著越南生產(chǎn)基地逐步投產(chǎn)以及國內(nèi)“年產(chǎn)734萬臺小家電產(chǎn)品建設(shè)項目”持續(xù)推進，公司家電業(yè)務(wù)規(guī)模有望持續(xù)拓張。汽車零部件業(yè)務(wù)23H1公司汽車零部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入0.88億元，同比增速為634%，隨著新項目定點和量產(chǎn)持續(xù)落地，公司汽零業(yè)務(wù)保持高速增長態(tài)勢，未來有望持續(xù)放量?！　2凈利率環(huán)比提升。23Q2公司銷售毛利率達17.33%，同比+0.86個pct，環(huán)比-0.77個pct，公司銷售凈利率達16.63%，同比-0.93個pct，環(huán)比+9.16個pct。　　費用端來看，23Q2公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為-0.03%/4.04%/3.00%/-9.13%，同比分別-0.41/-0.57/-0.8/+4.56個pct。公司財務(wù)費用率有所提升，主要系匯兌收益減少所致，23H1公司匯兌收益為0.5億元，同比下滑32%。　　維持“增持”評級。我們預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為23.42/31.10/40.01億元，同比分別增長21%/33%/29%，歸母凈利潤分別為3.14/3.47/4.53億元，同比分別增長5%/11%/31%，攤薄每股收益分別為0.84/0.93/1.22元，對應(yīng)PE分別為22/20/15倍?！　★L(fēng)險提示　　貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險、客戶集中度較高風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中金公司何偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為79.92%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.02億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為24.07。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下

該股最近90天內(nèi)共有5家機構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為22.0。

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