受周末重磅政策利好，8月28日開(kāi)盤(pán)，A股三大股指集體高開(kāi)，滬指、深成指、創(chuàng)業(yè)板指漲超5%。作為牛市旗手，券商股更是集體“炸裂”。

然而，A股的歡騰時(shí)光并沒(méi)有維系太長(zhǎng)時(shí)間！

(資料圖)

下午開(kāi)盤(pán)，華泰證券率先翻綠，中金公司、山西證券、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河、中信證券漲幅不足2%。

頂層釋放積極信號(hào)，券商股高開(kāi)低走

減半征收證券交易印花稅、調(diào)降融資保證金比例、規(guī)范股份減持行為、階段性收緊IPO節(jié)奏……8月27日，官方連發(fā)四份公告，分別在投資端、融資端、交易端等方面給予“真金白銀”的政策支持，以活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心。

其中，最受市場(chǎng)關(guān)注的莫過(guò)于減半征收證券交易印花稅。

交易成本與資本市場(chǎng)的活躍度息息相關(guān)。過(guò)去每一次對(duì)印花稅的調(diào)整，基本上都對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了重大利好，使得股市表現(xiàn)強(qiáng)勁，投資者信心得到極大提振。

最近一次調(diào)整可以追溯到2008年。2008年9月19日，A股印花稅由雙邊征收改為單邊征收，當(dāng)天滬指暴漲。

2023年8月27日，財(cái)政部、稅務(wù)總局印發(fā)的《關(guān)于減半征收證券交易印花稅的公告》提出，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實(shí)施減半征收，以活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心。

政策公布之后，不少投資人預(yù)期，股市將迎來(lái)重大利好，尤其是券商股將走出一波新行情。

意料之中的是，8月28日開(kāi)盤(pán)，A股三大股指高開(kāi)，券商股更是集體炸裂，指南針、西南證券、華西證券、財(cái)達(dá)證券、中國(guó)銀河、湘財(cái)證券、東吳證券等多股漲停。

令人感到意外的是，“興奮”只維持了短短半日。下午開(kāi)盤(pán)，A股主要指數(shù)漲幅集體收窄至1%附近，券商股也是高開(kāi)低走，“天涼好個(gè)秋”。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，調(diào)降印花稅可以在一定程度上表明管理層態(tài)度，振奮市場(chǎng)信息，但其僅能使股市短期止跌，帶來(lái)日度或周度級(jí)別的回漲，無(wú)法從根本上改變A股走勢(shì)。行情的持續(xù)性仍取決于后續(xù)產(chǎn)業(yè)周期走向、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度及資本市場(chǎng)改革等其他政策端能否發(fā)力。

光大證券研報(bào)指出，目前券商板塊估值及機(jī)構(gòu)持倉(cāng)均處于低位，券商板塊PB估值具備一定安全邊際，疊加頻出的利好政策信號(hào)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的正反饋催化板塊的彈性及修復(fù)空間，券商作為資本市場(chǎng)的重要參與者以及“行情風(fēng)向標(biāo)”，預(yù)計(jì)資本市場(chǎng)投資端、融資端和交易端政策改革有望推動(dòng)中長(zhǎng)期穩(wěn)定資金入市，券商板塊有望迎來(lái)估值和業(yè)績(jī)的“雙升”。

“券商新勢(shì)力”后勁可期

互聯(lián)網(wǎng)券商在圈內(nèi)被稱(chēng)為“券商新勢(shì)力”，但此前一度被詬病相對(duì)估值較高，業(yè)績(jī)與估值似乎存在一致性悖論。但是近年來(lái)，互聯(lián)網(wǎng)券商與傳統(tǒng)券商的角力中已經(jīng)顯現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)。

2022年2月25日，我國(guó)證券投資者數(shù)量首次突破2億，其中主要為自然人投資者。自然人投資者的穩(wěn)步上漲也為金融信息服務(wù)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展提供了源頭動(dòng)力。

與此同時(shí)，伴隨中國(guó)證券行業(yè)線上化程度的持續(xù)上升，在線金融服務(wù)業(yè)務(wù)重要程度也隨之攀升。2022年，中國(guó)證券類(lèi)APP用戶(hù)規(guī)模已接近1.8億人，并保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

在此背景下，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商得到了快速的發(fā)展。以東方財(cái)富為例，在2019年業(yè)績(jī)快速爆發(fā)之前，其估值在70倍PE之上，目前其估值已經(jīng)消化至30倍PE左右，但總市值實(shí)現(xiàn)了3倍增長(zhǎng)。

東方財(cái)富被公認(rèn)為國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)券商“一哥”，在2015年之前，其收入高增長(zhǎng)主要來(lái)自于基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)。隨后由于成功收購(gòu)?fù)抛C券實(shí)現(xiàn)了互聯(lián)網(wǎng)券商的轉(zhuǎn)型，開(kāi)啟了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)，2016年開(kāi)始證券業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，逐漸成為收入的主要來(lái)源。

指南針是國(guó)內(nèi)第二家互聯(lián)網(wǎng)券商，品牌創(chuàng)建于1997年，總部設(shè)立在北京，自成立以來(lái)一直專(zhuān)注于證券分析和證券信息服務(wù)，是中國(guó)首家定位于個(gè)人投資者金融服務(wù)的股份制企業(yè)。

2022年7月，公司獲得網(wǎng)信證券100%的股權(quán)，成為繼東方財(cái)富之后的第二家互聯(lián)網(wǎng)券商，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間得到了大幅提升，素有“小東財(cái)”之稱(chēng)。

從用戶(hù)畫(huà)像上看，東方財(cái)富的用戶(hù)均為股民或基民，指南針的用戶(hù)中專(zhuān)業(yè)投資者基數(shù)大，與網(wǎng)信證券目標(biāo)用戶(hù)具備較高重疊性，甚至指南針的用戶(hù)針對(duì)于證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而言更加精準(zhǔn)。

從證券業(yè)務(wù)來(lái)看，東方財(cái)富證券的業(yè)務(wù)主要為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)，二者占總營(yíng)收比約為90%；指南針收購(gòu)網(wǎng)信證券之后也將重點(diǎn)發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和兩融業(yè)務(wù)，公司正在全力以赴修復(fù)網(wǎng)信證券的業(yè)務(wù)條線。

整體而言，在傳統(tǒng)券商“投行化”轉(zhuǎn)型之時(shí)，“互聯(lián)網(wǎng)券商”依托自身獨(dú)有的互聯(lián)網(wǎng)屬性，打造出了一條與傳統(tǒng)券商投行“背道而行”的新賽道——即利用互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)大的流量，聚集大批投資者，穩(wěn)固“以量促收”的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式。

可以期待的是，隨著資本市場(chǎng)和金融政策放開(kāi)，相信會(huì)有更多的企業(yè)加入到這條賽道之中，做好經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基本盤(pán)。

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